BEURSCRASH: Voorraadschok: wat ligt er te wachten voor wereldwijde markten?

Wat moeten beleggers doen, nu de dubbele klap van de coronaviruscrisis en een olieprijsoorlog de wereldmarkten overspoelt?

Onzekerheden blijven zich vermenigvuldigen tijdens de uitbraak van het coronavirus. Amerikaanse beleggers zagen de aandelenwaarden de afgelopen drie weken met bijna 20% dalen. Gevallen van COVID-19, het nieuwe coronavirus, verspreiden zich buiten China. Als extraatje  brak er afgelopen weekend een  prijzenoorlog uit tussen Saoedi-Arabië en Rusland, die leidde tot een daling van de olieprijzen met 25%. Vraagtekens zweven over de potentiële impact op de fortuinen van energieproducenten.

Deze factoren hebben deze week de Amerikaanse markten overspoeld, zelfs toen de wereldwijde aandelen om soortgelijke redenen een klap kregen. Maandag 9 maart was er een wereldwijde route over de markten heen, waarbij de waarden daalden in een meeslepende eendaagse duik die doet denken aan de financiële crisis van tien jaar geleden. Op 10 maart, zoals de Financial Times opmerkte, “stabiliseerden de mondiale markten als gevolg van zware verliezen, aangezien investeerders de signalen verwelkomden dat beleidsmakers aanzienlijke stimuleringsmaatregelen zouden nemen om de economische klap van de uitbraak van het coronavirus te verzachten.” Hoewel de Europese markten die dag licht herstelden, waren beleggers nog steeds zenuwachtig over de landelijke lockdown in Italië, omdat dat land probeerde de COVID-19-crisis te beheersen.

Dus wat staat de komende weken en maanden te wachten voor Amerikaanse en wereldwijde markten? Zal de wereldeconomie in een recessie belanden? Zo ja, zal het dan kort en scherp zijn – zoals sommige economen hebben voorspeld – of zullen we te maken krijgen met een diepere, langdurigere neergang? Hoe moeten beleggers onder beide scenario’s reageren? Moeten ze ‘de dip kopen’, zoals investeringsgoeroes vaak aanbevelen? Of moeten ze de luiken platduwen en laag blijven liggen totdat de stormen voorbij zijn?

Wharton Finance Professor  Jeremy Siegel  en Moody’s Analytics-econoom Mark Zandi bespraken deze kwesties en meer over de  Wharton Business Daily-show op Sirius XM . De belangrijkste afhaalrestaurants: Ten eerste denken Siegel en Zandi dat de VS waarschijnlijk een recessie niet kunnen vermijden. Ten tweede kunnen er meer correcties op de beurskoersen plaatsvinden, mogelijk op weg naar het bearmarktgebied, waar de prijzen met 20% of meer dalen. Ten derde zijn er waarschijnlijk meer renteverlagingen door de Federal Reserve. Ten vierde zouden vastgelopen aanwervingen en ontslagen de werkloosheid kunnen verergeren tot een punt waarop de recessie ernstig kon worden. Siegel en Zandi gaven ook advies aan beleggers over hoe ze konden reageren.

Belangrijke aandelenindices – de Dow, Nasdaq en de S&P 500 – hebben sinds half februari zo’n 18% in waarde verlaagd. Beleggers die op veiligheid jaagden, verdrongen de 10-jarige staatsobligaties,  waardoor de rente omlaag ging  omdat ze  meer renteverlagingen  en  kwijtgescholden bedrijfsobligaties verwachtten , vooral die van bedrijven in reizen en energie. Eerder vorige week probeerde de Federal Reserve het moreel van investeerders op te krikken met een  renteverlaging  van een half procentpunt, maar dat zorgde voor  beperkte ophef  op de aandelenmarkten, evenals de resultaten van de  Super Tuesday  Democratic voorverkiezingen. Centrale bankenin Canada, Australië en elders verlaagden ook de rentetarieven en de financiële leiders van de G-7 verkenden de mogelijkheden van  gecoördineerde acties  tijdens een telefonische vergadering.

Om de gevolgen van de coronaviruscrisis onder controle te houden, zijn Siegel en Zandi van mening dat overheden kleine leningen en andere vormen van steun moeten aanbieden; het vangnet van de werkloosheidsverzekering verbreden ; en misschien tijdelijk de loonheffingen verlagen om consumenten meer koopkracht te geven. President Donald Trump  zei  op 9 maart dat hij met het Congres zou werken aan belastingverlagingen en andere maatregelen.

Dreigende recessie?

Volgens Siegel “zullen de winsten [bij bedrijven] dit jaar dramatisch worden beïnvloed”, aangezien ze worstelen met dalende inkomsten en kostendruk. “We zouden dit jaar een winstdaling van 20% kunnen hebben, wat dramatisch zou zijn, en van een recessieomvang.” Een recessie wordt informeel gedefinieerd als twee opeenvolgende kwartalen van een dalende reële economische activiteit, merkte hij op. Aandelenanalisten ‘leggen de winst echter altijd traag neer omdat ze zich concentreren op micro-factoren’, merkte Siegel op. ‘Ze concentreren zich op bedrijven. Ze zijn niet echt gericht op het proberen te projecteren wat er gaat gebeuren [met de bredere economie]. ”

Zandi zei dat de aandelenmarkten “de mogelijkheid van een recessie niet volledig hebben verdisconteerd. Maar ze zijn onderweg. Dat zie je op de aandelenmarkt, en nog duidelijker op de obligatiemarkt. Nu zijn de 10-jaars rente op staatsobligaties op een dieptepunt en aan het dalen. Dat is een vrij duidelijk venster voor wat beleggers denken. Als de pandemie vergelijkbaar is met wat de CDC [Centers for Disease Control and Prevention] lijkt te suggereren, zal het moeilijk worden om een ​​recessie te voorkomen. ‘ De epidemie heeft geleid tot de sluiting van bedrijven zoals scholen en kinderdagverblijven, verstoorde bedrijven en heeft hun reisplannen negatief beïnvloed, zei hij.

Positief teken

Het goede nieuws is dat als er zich een recessie voordoet, de Amerikaanse economie deze vanuit een sterke positie zal betreden, zei Siegel. Als voorbeeld noemde hij het  laatste werkgelegenheidsverslag , dat in februari een winst van 273.000 banen opleverde, met een werkloosheidscijfer van 3,5%. “Als een patiënt ziek wordt, is het belangrijkste dat de dokters zeggen dat hij gezond wordt,” merkte Siegel op. ‘Dat betekent dat hij of zij het snelst herstelt. Dat is precies wat we zien in de Amerikaanse economie. De Amerikaanse economie zal slechte hobbels krijgen. Er is geen twijfel over mogelijk. Maar het feit dat we daar zo gezond mogelijk op ingaan, is een zeer sterk positief. ”

De werkgelegenheidsgroei is de afgelopen twee maanden sterk geweest – 225.000 banen zijn in januari toegevoegd   – maar ze zijn “geperfectioneerd” door  mild weer  en  aanwerving door het Census Bureau , zei Zandi. De banengroei was in december teleurstellend   op 125.000, om dat in perspectief te plaatsen. ‘Als je abstraheert van de grillen van de gegevens, lopen ze waarschijnlijk tussen de 125.000 en 150.000 per maand’, zei hij. Job winsten lopen uiteen van 128.000 tot 145.000 in de voorgaande maanden, behoudens een sprong naar 164.000 banen in november, volgens Bureau of Labor Statistics  gegevens . “Een werkgelegenheidswinst van 125.000-150.000 is niet slecht … en dat komt overeen met stabiele werkloosheid”, zei hij.

Maar als de maandelijkse stijging van de werkgelegenheid consistent onder de 100.000 daalt, zal de werkloosheid beginnen te stijgen, waarschuwde Zandi. “Zodra de werkloosheid begint te stijgen, zelfs vanaf een zeer laag niveau, is dat het voer voor een recessie. Mensen kunnen dat voelen en ze zullen zich terugtrekken. Bedrijven zullen dat zien en ook zij zullen zich terugtrekken. Zo kom je in een vicieuze cirkel die bekend staat als een recessie. Dus ik denk niet dat we te ver weg zijn van een omgeving waar een recessie een echte bedreiging wordt. ”

Beursvooruitzichten

Volgens Siegel moeten beleggers zich realiseren dat wanneer “beleggers activa op lange termijn overwegen,” meer dan 90% van de waarde van aandelen meer dan 12 maanden in de toekomst afhankelijk is van winsten. ” Hij voegde eraan toe dat de winstrapporten in het tweede kwartaal van dit jaar en misschien ook in de resterende twee kwartalen van het jaar “zeer slecht” zijn, maar dat ze daarna ten goede kunnen veranderen. Hij merkte op dat virussen volgens experts zelflimiterend zijn. “Ik kijk naar een behoorlijk slecht 2020, maar ik ben [ook] op zoek naar een herstel in 2021.”

Volgens Siegel waren de aandelenkoersen ‘al te hoog’ in de weken voordat de uitbraak van het coronavirus zich wereldwijd begon te verspreiden. “We reden te hoog in die momentum-gedreven markt.” Schattingen die hij eerder dit jaar maakte over bedrijfswinsten die in 2020 met 5% groeien, zijn niet langer geldig, legde hij uit. ‘Dat was zonder het virus. Op dit moment zouden we min 20% kunnen krijgen. We zouden min 30% kunnen krijgen. We hebben geen bearmarkt gehad sinds de crash van 1929, die wordt gedefinieerd als een 20% [daling ten opzichte van recente hoogtepunten]. Dat kunnen we zeker hebben. Zou dat me choqueren? Helemaal niet. ‘

Om de impact van de coronaviruscrisis tegen te gaan, was de renteverlaging van de Fed “de juiste keuze”, zei Seigel. “Honderden miljarden dollars aan leningen zijn gekoppeld aan de tarieven van de Fed, de Libor-tarieven [en ook] allerlei soorten zakelijke tarieven.” Hij merkte op dat de renteverlaging van 50 basispunten zich zou vertalen in een evenredige daling van de rentebetalingen voor kleine bedrijven zoals restaurants. “Het zal helpen. Het levert hen in deze maanden een paar duizend dollar op. Hij verwacht in de toekomst meer renteverlagingen van de Fed.

Zandi was het ermee eens dat de renteverlaging een passende stap was. ‘[Maar] ik ben niet zeker van de uitvoering’, zei hij. Achteraf was het niet zo effectief als verwacht, merkte hij op. De beurzen leken er vluchtige aandacht aan te besteden en daarna zetten ze hun vrije val voort. “[Het ging] niet zo goed als ik zeker weet dat Fed-functionarissen hadden gehoopt. De markt verkocht aanzienlijk. Het was de bedoeling van de Fed om het vertrouwen in de VS te versterken en het tegendeel. Ze maakten investeerders een beetje bang, dus als ze het opnieuw moesten doen, doen ze het misschien een beetje anders. ‘ Toch: “De Fed heeft hier niet veel manoeuvreerruimte, gegeven de tarieven”, zei Zandi. De lage tarieven geven de Fed weinig bewegingsruimte om meer invloed uit te oefenen met renteverlagingen.

Fiscale stimulans

Gezien die beperkingen van het monetaire beleid, zou de regering-Trump volgens Zandi en Siegel het fiscale beleid moeten gebruiken om de pomp voor te bereiden. “[Bijvoorbeeld], het opvoeren van Small Business Administration-overbruggingsleningen aan kleine bedrijven die mogelijk kasstroomproblemen hebben, kan heel goed gebeuren”, aldus Siegel. Zandi: “Het gaat om cashflow. Veel kleine bedrijven hebben die middelen niet om een ​​storm van meer dan een week of twee te doorstaan. ‘

Siegel riep ook op tot “een noodstap [van] een belastingverlaging”. Dat zou meer geld overlaten aan kleine bedrijven en werknemers die mogelijk niet worden betaald of fooien krijgen of worden ontslagen. ‘Ik denk dat ondanks de politiek van de situatie zowel de Democraten als de Republikeinen daar klaar voor zijn’, zei hij. ‘We hebben al een soort fiscaal stimuleringspakket waar de Senaat vanuit het Huis naar kijkt. Ze hebben dit gekibbel heen en weer gestopt. Mogelijk moeten we op zoek naar een belastingverlaging in noodsituaties die de consument meer geld zal opleveren. ‘

Zandi was het daarmee eens. “Een tijdelijke vakantiebelastingheffing is een beproefde fiscale stimulans”, zei hij. ‘Het levert zo snel geld op aan huishoudens met een lager middeninkomen. Het komt terecht in hun salaris. ‘ Een van de andere maatregelen die hij voorstelde, was het uitbreiden van de WW-uitkeringen, aangezien veel mensen mogelijk niet aan de slag kunnen.

Bedrijven die de meeste ondersteuning nodig hebben, zijn onder meer die op het gebied van transport en distributie, omdat ‘ze in de frontlinie staan ​​van de hit van de wereldhandel’ die de coronavirusepidemie veroorzaakt, aldus Zandi. De volgende in de rij zou de reis-, horeca- en vrijetijdsindustrie zijn, voegde hij eraan toe. Daarnaast zal bijna elke bedrijfstak in gebieden waar gemeenschappen worden gesloten door quarantaine of worden verklaard als rampgebieden, worden getroffen, merkte hij op.

Wat moeten beleggers doen?

Aangezien de aandelenkoersen nu laag lijken, moeten beleggers proberen wat goedkoop te kopen? Zandi en Siegel hadden verschillende opvattingen over die vraag. ‘De meeste mensen mogen [nu niet naar de markt] kijken’, zei Zandi. “Ze moeten een beleggingshorizon op lange termijn hebben van vijf of tien jaar. Deze ups en downs zijn niet relevant. Ze moeten het gewoon negeren. ‘

Beleggers van in de vijftig en zestig die hun pensioen naderen, moeten wachten tot de volatiliteit afneemt, zei Zandi. ‘Dan zou het een goed moment zijn om te evalueren hoe geïnvesteerd u bent in de aandelenmarkt, gezien de volatiliteit die er bestaat, omdat u dat geld eerder dan later nodig zult hebben om met pensioen te gaan. Uw horizon is niet lang genoeg om een ​​groot deel van uw portefeuille in aandelen te beleggen. ‘ Zandi adviseerde beleggers ook om te voorkomen dat ze probeerden hun portefeuilles opnieuw toe te wijzen, waarbij ze probeerden aandelen in evenwicht te brengen met veiligere activaklassen. ‘[Doe dat niet] in een tijd als deze’, zei hij. “De markten zijn erg volatiel en de S&P is al bijna 20% gedaald. Ik zou [investeerders] waarschuwen niets overhaast te doen. Dit is een wake-up call voor diegenen die dit soort volatiliteit niet leuk vinden en er niet doorheen kunnen. Als het stof is neergedaald,

Siegel: “We weten allemaal welke industrieën het gaan lijden. Ik wil mensen waarschuwen [om] uit de aandelenmarkt te stappen. Hoewel [die industrieën] zullen worden geraakt, is veel van die hit al verdisconteerd in de prijzen. ” Hij sloot de aandelenkoersen in die bedrijfstakken niet uit met nog eens 5% of 6%. Als mensen nu in die bedrijfstakken investeren, zullen ze ‘over een jaar waarschijnlijk beloond worden met een behoorlijk rendement’, voegde hij eraan toe.

Zeker, onzekerheid vertroebelt de investeringsvooruitzichten. “Niemand weet hoeveel winst in 2020 zal worden beïnvloed”, zei Siegel. Maar verder zou je kunnen veronderstellen dat de inkomsten van 2021 zullen terugkeren naar het niveau dat we in 2019 zagen. Maar vrijwel niemand kan onderaan kopen. Het kopen van aandelen op een redelijk niveau ten opzichte van de geschiedenis heeft altijd zijn vruchten afgeworpen voor de lange termijn investeerder. ”

De vooruitzichten op lange termijn zijn misschien wel de reden waarom de Chinese aandelenmarkten de impact van het coronavirus lijken af ​​te schudden en naar hogere prijzen toe te bewegen. Siegel merkte op dat de  Shanghai Composite Index  nu hoger is dan in november vorig jaar, voordat China een enkel geval van coronavirus had. “Hoe kan dat zijn? Ze zitten vast. Ze gaan een recessie krijgen, ‘zei hij. Maar zelfs nu China naar een inkrimping van zijn BBP staart, hebben de investeerders die de Shanghai-index opvoeren wellicht besloten dat ze ‘verder zullen kijken’, zei hij. “De experts zeggen, en we weten uit ervaring dat deze virussen – ze hebben een grote impact en zijn dan zelfbeperkend. En we springen terug in 2021. ‘