De Dollar-standaard loopt uit de hand?

Terwijl commentatoren zich concentreren op de ziekenhuisopnames van twee monarchen in de Golf en mogelijke opvolgingskwesties permuteren, missen ze mogelijk het hout voor de successiebomen: natuurlijk de dood van ofwel de Emir van Koeweit (91 jaar oud) of koning Salman van Saoedi-Arabië ( 84 jaar oud) is een serieuze politieke aangelegenheid. Vooral koning Salman heeft het potentieel om de regio (of niet) te veranderen. Maar de stabiliteit van de Golf berust tegenwoordig minder op wie slaagt, maar eerder op tektonische verschuivingen in geofinanciering en politiek die net zichtbaar worden. Tijd om verder te gaan met muffe overpeinzingen over wie ‘up and coming’ is en wie ‘down and out’ is in deze disfunctionele families.

Het sterke feit is dat de stabiliteit in de Golf berust op het verkopen van voldoende energie om interne ontevredenheid af te kopen en om te betalen voor extra grote bewakings- en beveiligingsopstellingen.

Voorlopig zijn de tijden moeilijk, maar de financiële ‘kussens’ van de Verenigde Staten houden het ophouden (zij het alleen voor de grote drie: Saoedi-Arabië, Abu Dhabi en Qatar). Voor anderen is de situatie nijpend. De vraag is, zal deze huidige status quo blijven bestaan? Dit is waar de waarschuwingen voor verschuivingen in bepaalde globale tektonische platen opvallen.

De Koeweitse opvolgingsstrijd is kenmerkend voor de Golf-kloof: één kandidaat voor Emir, (de broer), staat achter Saoedi-Arabië en de door Wahhabi geleide ‘oorlog’ tegen soennitische islamisten (de moslimbroederschap). Terwijl de andere (de oudste zoon) actief wordt gesteund door de Moslimbroederschap, Qatar en Turkije. Koeweit zit dus stevig op de afgrond van de Golf – een regio met aanzienlijke, maar onmachtige sjiitische minderheden, en een soennitisch kamp verdeeld en ‘in oorlog’ met zichzelf over steun voor de Moslimbroederschap; of wat (beleefd genoemd) ‘autocratische seculiere stabiliteit’ wordt genoemd.

Hoe interessant dit ook is, is dit echt nog zo relevant?

De Golf, misschien wel belangrijker, wordt gegijzeld door twee enorme financiële zeepbellen. Het echte risico voor deze staten kan blijken te komen uit deze luchtbellen, die de duivel zijn die in een zachte, verdrijvende gasstroom terechtkomt. Ze worden ondersteund door de massapsychologie – die op een dubbeltje kan draaien – en eindigen meestal catastrofaal in een ‘driftbui’ of een ‘buste’ op de markt – en met het daaruit voortvloeiende risico op depressie, mochten centrale banken ooit proberen de voet van het geld te tillen gaspedaal.

De alomtegenwoordige ‘asset bubble’ in de VS is beroemd. Centrale bankiers maken zich er al jaren zorgen over. En de Fed gooit er geld in – met overgave – om te voorkomen dat het opduikt. Maar zoals eerder aangegeven, zijn dergelijke bubbels zeer kwetsbaar voor psychologie – en dat kan veranderen, aangezien het gevierde V-vormige, verwachte economische herstel zich terugtrekt in de door virus veroorzaakte afstand. Maar voorlopig geloven beleggers dat de Fed het niet durft te laten imploderen – dat de Fed absoluut geen andere keus heeft dan er steeds meer geld naar toe te gooien (tenminste tot de verkiezingen van november … en dan wat?).

Minder zichtbaar is die andere enorme ‘asset bubble’: de Chinese binnenlandse vastgoedmarkt. Met zijn gesloten kapitaalrekening heeft China een enorm bedrag (ongeveer $ 40 biljoen) op collectieve bankrekeningen. Dat geld kan niet naar het buitenland (althans wettelijk), dus het draait rond tussen drie activamarkten: appartementen, aandelen en grondstoffen enigszins grillig. Maar investeren in appartementen is absoluut koning! 96% van de stedelijke Chinezen bezit er meer dan één: 75% van de particuliere rijkdom wordt vertegenwoordigd door investeringen in appartementen, zij het dat 21% leeg staat in het stedelijke China, bij gebrek aan een huurder.

Om een ​​lang verhaal kort te maken: de Chinezen jagen massaal op vastgoedwaarderingen. Zoals de WSJ heeft opgemerkt “is het centrale probleem in China dat kopers hebben bedacht dat de regering niet bereid lijkt de markt te laten vallen. Als de huizenprijzen aanzienlijk zouden dalen, zou dit de belangrijkste bron van rijkdom van de meeste burgers wegvagen en mogelijk tot onrust leiden ” Zelfs tijdens de pandemie – of misschien zelfs vanwege de opgestapelde Chinezen – stegen de prijzen in juni met 4,9% op jaarbasis. De totale waarde van Chinese huizen en de inventaris van ontwikkelaars bereikte in 2019 $ 52 biljoen, volgens Goldman Sachs; dat wil zeggen tweemaal zo groot als de Amerikaanse residentiële markt en overtreft zelfs de hele Amerikaanse obligatiemarkt.

Als het klinkt als de door de QE opgeblazen activamarkten van Amerika, is dat omdat het zo is. Zoals de zaken er nu voorstaan, zijn zowel de Chinese woning- als de Amerikaanse aandelenbellen instabiel. Welke zou de vuist kunnen breken? Wie weet … maar bubbels zijn ook kwetsbaar voor poppen op geopolitieke gebeurtenissen (zoals een Amerikaanse marine-landing op een van de betwiste Zuidzee-eilanden van China, waarop China absoluut een militaire reactie belooft ).

Niemand heeft enig idee hoe Chinese ambtenaren de vastgoedbubbel kunnen beheren zonder de bredere economie te destabiliseren. En zelfs als de markt sterk blijft, levert het beleidsmakers hoofdpijn op, die dit jaar een agressievere economische stimulans hebben moeten afweren – wat volgens sommige analisten nodig is, mede uit angst dat het de huizen verder zal opblazen .

Ah… daar is het: in het volle zicht – het risico. De condo-handel heeft de hele Chinese economie gekaapt en de handen van ambtenaren vastgebonden. Dit, op het moment dat de handelsoorlog van Trump is uitgegroeid tot een nieuwe ideologische koude oorlog tegen de Chinese Communistische Partij. Wat als de Chinese economie, onder verdere Amerikaanse sancties, verder daalt, of als Covid 19 herleeft (zoals in Hong Kong)? Zal de huizenmarkt dan breken en recessie of depressie veroorzaken? Het zijn tenslotte China en Azië die het grootste deel van de Golfenergie kopen: de vraag krimpt en de prijs daalt. Het lot van de economieën van de Golfstaten – en stabiliteit – is gebonden aan het feit dat deze megabellen niet knallen.

Bellen zijn één factor, maar er zijn ook tekenen dat de tektonische platen op een andere manier uit elkaar drijven, maar niet minder bedreigend. Bankiers Goldman Sachs zit in het hart van het westerse financiële systeem – en heeft trouwens een groot deel van Team Trump, evenals de Federal Reserve.

En Goldman schreef deze week iets dat men van zo’n standvastig systeem niet zou verwachten: de commodity-strateeg Jeffrey Currie schreef dat “de echte bezorgdheid over de lange levensduur van de Amerikaanse dollar als reservevaluta is ontstaan”.

Wat? Goldman zegt dat de dollar mogelijk de status van de reservevaluta verliest. Ondenkbaar? Nou, dat zou de standaardweergave zijn. De hegemonie en sancties van de dollar worden al lang gezien als de wurggreep van Washington op de wereld waardoor het Amerikaanse primaat behouden blijft. Amerika’s ‘verborgen oorlog’ als het ware. Trump ziet de dollar duidelijk als de knuppel die America Great Again kan maken. Bovendien, aangezien Trump en Mnuchin – en nu het Congres – de controle over het schatkistarsenaal hebben overgenomen, is de uitrol van nieuwe sancties voor bludgeoning in een zondvloed veranderd.

Maar er is ook in bepaalde Amerikaanse kringen een contrair standpunt geweest. Dat wil zeggen dat de VS zijn economische model opnieuw moeten opstarten met een door technologie geleid wonder aan de aanbodzijde om de stagnatie van de groei te beëindigen. Te veel schulden verstikken een economie en vullen deze met zombiebedrijven.

In 2014 zei Jared Bernstein, de voormalige hoofdeconoom van Obama, dat de Amerikaanse dollar haar reservestatus moet verliezen , wil een dergelijke herstart plaatsvinden. Hij legde uit waarom in een opinie van de New York Times:

‘Er zijn weinig truismen over de wereldeconomie, maar al decennia lang is de Amerikaanse dollar de reservemunt van de wereld. Het is een kernprincipe van het Amerikaanse economische beleid. Wie zou tenslotte niet willen dat hun valuta de valuta is die buitenlandse banken en regeringen in reserve willen houden?

“Maar uit nieuw onderzoek blijkt dat wat ooit een voorrecht was, nu een last is, die de banengroei ondermijnt, de begroting en handelstekorten opdrijft en financiële zeepbellen opblaast. Om de Amerikaanse economie op schema te krijgen, moet de regering haar belofte om de reserve-valutastatus van de dollar te behouden, laten varen.

In wezen is dit de Davos Great Reset- lijn . Christine Lagarde riep in hetzelfde jaar ook op tot een ‘reset’ (of heropstart) van het monetair beleid (in het licht van ‘bubbels die hier en daar groeien) – en om te gaan met stagnerende groei en werkloosheid. En deze week heeft de Amerikaanse Council on Foreign Relations een paper uitgegeven met de titel: Het is tijd om de hegemonie van de dollar op te geven .

Dat, herhalen we, is de globalistische lijn. De CFR was een voorloper van zowel de Europese als Davos-projecten. Het is niet van Trump. Hij vecht ervoor Amerika als de zetel van de westerse macht te houden en die rol niet toe te kennen aan Merkels Europese project – of aan China.

Dus waarom zou Goldman Sachs zoiets zeggen? Let goed op de lijst van Goldman: het is niet de Davos-lijn. In plaats daarvan schrijft Currie dat de stijgende afstand tussen de stijgende goudprijs en een verzwakkende dollar ‘wordt aangedreven door een mogelijke verschuiving in de Amerikaanse Fed naar een inflatoire bias, tegen een achtergrond van toenemende geopolitieke spanningen, verhoogde Amerikaanse binnenlandse politieke en sociale onzekerheid, en een groeiende tweede golf van covid-19-gerelateerde infecties ”.

Vertaling: Het gaat over de explosieve accumulatie van schulden in de VS, vanwege de blokkering van het Coronavirus. In een wereld waar er al meer dan $ 100 biljoen dollar in dollar luidende schuld is, waarop de VS niet in gebreke kunnen blijven; noch zal het ooit worden terugbetaald. Het kan daarom alleen weg worden opgeblazen. Dat wil zeggen dat de schuld alleen kan worden beheerd door de valuta te verlagen. (Schuldjubilea worden gezien als voorbij de bleke.)

Dat wil zeggen, Goldman’s man zegt dat dollarverlaging stevig op de Fed-agenda staat. En dat betekent dat “echte zorgen over de lange levensduur van de Amerikaanse dollar als reservevaluta zijn ontstaan”.

Het is een genuanceerde boodschap: het geeft aan dat het monetaire experiment, dat in 1971 begon, eindigt. Currie vertelt de VS dat de VS niet langer in staat is een economie te beheren met zoveel schulden – simpelweg door nieuwe valuta te drukken en met haar handen gebonden aan andere opties. De schuldenituatie is al ongekend en de pandemie versnelt het proces.

Kortom, de dingen beginnen uit de hand te lopen, wat niet hetzelfde is als een voorstander van opnieuw opstarten. En de vernedering van geld is onvermijdelijk. Daarom wijst Currie op de kloof tussen de goudprijs (die doorgaans door regeringen wordt onderdrukt) en een verzwakkende dollar. Als het buiten de controle van de Fed is, is het uiteindelijk (na november) ook uit handen van Trump.

Mocht het vertrouwen in de dollar beginnen te verdampen, dan zullen alle fiat-valuta’s samen zinken – aangezien de centrale banken van de G20 aan hetzelfde beleid zijn gebonden als de VS. De situatie in China is ingewikkeld. Het zou op de een of andere manier worden geschaad door een verlaging van de dollar, maar op een andere manier zou een algemene verlaging van de fiat-valuta China en Rusland de crisis (dwz de kans) bieden om te ontsnappen aan de knie van de dollar die op hun keel wordt gedrukt.

En voor Golfstaten? De inzinking van de olieprijzen dit jaar heeft sommige investeerders er al toe aangezet om in te zetten tegen de valuta’s van de Golfstaten, waardoor de langlopende valutaparen met de dollar onder druk staan. GCC-staten houden hun valuta’s sinds de jaren zeventig aan de dollar gekluisterd, maar een lage vraag naar olie in combinatie met een zwakke dollar zou de bedreiging voor de ‘pinnen’ van de Golf verergeren, aangezien hun handelstekorten uitbraken. Als een pin zou breken, is het niet duidelijk of er in de huidige omstandigheden een duidelijke bodem zou zijn voor die valuta.

Tegen een dergelijke achtergrond kunnen de koninklijke successies die in de Golfstaten gaande zijn misschien als een bijzaak worden beschouwd.