Het begin van het einde voor de dollar van de Fed?

Op de dollar luidende financiële markten leken op of rond 23 maart een dramatische verandering te ondergaan. Dit artikel onderzoekt de mogelijkheid dat het het begin van het einde markeert voor de dollar van de Fed.

In deze fase van een zich ontwikkelende economische en financiële crisis zijn dergelijke gedachten noodzakelijkerwijs speculatief. Maar een dreigende bankencrisis is nu bijna zeker, met de meeste mondiaal systeemrelevante banken in een zwakkere positie dan ten tijde van de Lehman-crisis.

Amerikaanse markten lijken zich niet bewust van dit risico, hoewel de ratings van G-SIB’s in andere rechtsgebieden in dit stadium eerder een specifiek bankrisico dan een systemisch risico weerspiegelen.

Een ineenstorting van het bankwezen zal een grote verandering betekenen voor de financiële markten, en we moeten ons dan zorgen maken dat de Fed de toekomst van de dollar aan hun fortuin heeft gebonden.

Eind dit jaar zou de dollar volledig kunnen falen. Tegen die mogelijkheid kan een reset worden doorgevoerd, bijvoorbeeld door de greenback opnieuw in te voeren, wat niet hetzelfde is als de dollar van de Fed.

Elke reset zal waarschijnlijk mislukken, tenzij de Amerikaanse regering afziet van inflatoire financiering, wat een radicaal veranderde mentaliteit vereist, nog moeilijker voor te stellen in een presidentsverkiezingenjaar.

Invoering

De belangrijkste fout die economen en financiële waarnemers maken, is aan te nemen dat de gebeurtenissen en prijzen van morgen eenvoudigweg projecties zijn van die van vandaag. Het is de basis van alle economische en financiële modellen. Maar ondanks de harde lessen van ervaring blijven economische voorspellers doorgaan met hun misleidende modellen.

Nergens is het falen van lineaire projectie uit het verleden zo belangrijk als in de gemeenschappelijke levensader. Hoewel hij weet dat door de staat uitgegeven valuta’s in de loop van de tijd in hun nut veranderen, verwacht bijna niemand hun ondergang, andere misschien op een bepaald moment in de verre toekomst.

Maar wat als deze over het algemeen lineaire verwachting net zo verkeerd is als alle andere prognosemodellen? Wat als de reactie op de huidige economische crisis een snellere waardevermindering van valuta’s is? En wat gebeurt er als ze helemaal doodgaan? En wat zijn de gevolgen voor de gewone mens?

Dit artikel onderzoekt deze wat-als-vragen. Het onderzoekt de voorwaarden die tot deze uitkomst kunnen leiden. De geschiedenis geeft ons een leidraad, niet door extrapolatie, maar door ons te vertellen dat elke ineenstorting van de geregistreerde valuta zich heeft voorgedaan bij fiat-valuta’s die niet werden gedekt door goud of zilver.

We weten dus dat het uiteindelijk zal gebeuren. Minder begrepen is dat het patroon altijd hetzelfde is: een langdurige periode van dalende koopkracht, gevolgd door een plotselinge ineenstorting wanneer de gebruikers van een valuta het uiteindelijk afwijzen. Deze laatste fase duurt in tijd doorgaans ongeveer zes maanden.

Het keerpunt beoordelen

De vroege ochtend van maandag 23 maart was een belangrijke tijd en markeerde de top van de handelsgewogen index van de dollar. Tegelijkertijd stegen de goud-, zilver- en koperprijzen, die in de weken daarvoor waren gedaald, fors hoger.

En hoewel olie aanvankelijk volgde, duurde het een maand voordat het zijn opwaartse trend hervatte – vertraagd door de onderbreking van de levering op de termijnmarkten, waardoor de prijs kortstondig negatief werd. De S&P 500 steeg de volgende dag en eindigde met een daling van bijna 30% voordat hij alles herstelde, en nog wat.

Er was iets veranderd. Beide markten besloten dat de economische groei, zowel in de VS als in de rest van de wereld, door zou blijven gaan na lockdowns, en dat de groeiende vraag naar belangrijke grondstoffen zou worden hervat.

Of, zoals de daling van de TWI van de dollar aangaf, de koopkracht van de dollar zou dalen en de grondstoffenprijzen weerspiegelden een versnellende neerwaartse trend voor de koopkracht van de dollar.

De prestaties van de S&P 500 sinds 23 maart, losgekoppeld van alle zakelijke omstandigheden, geven ons een idee: de stroom geld die van de Fed uitgaat, voedt de aandelenkoersen. Het voedt ook de prijzen van alle andere financiële activa.

De ommekeer in zilver is een subtieler verhaal, in de grafiek weergegeven als het omgekeerde van de meer gebruikelijke verhouding goud / zilver. Zilver was genegeerd, alleen geclassificeerd als een industrieel metaal.

Goud werd door de financiële gemeenschap gezien als de enige metalen afdekking tegen onzekerheid in het financiële systeem. Dat veranderde op 23 maart toen de goud / zilver-ratio de vorige werkdag een piek bereikte van 125.

Het begint nu beter te presteren dan goud, terwijl de verhouding goud / zilver momenteel terugloopt tot 98. We kunnen terugkijken en dit keer aanwijzen als het begin van een terugkeer naar wat geldigheid in zilver.

De afgelopen weken had de Fed het monetaire beleid versoepeld. Op 3 maart verlaagde de Fed haar rentetarief van 1½% naar 1%. In de begeleidende aankondiging zei de Fed dat de fundamenten van de economie sterk bleven, maar het coronavirus leidde tot evoluerende risico’s voor de economie.

Op 15 maart verlaagde de Fed haar rentetarief opnieuw, dit keer tot nul, maar de verklaring zei nu dat het coronavirus gemeenschappen en de economische activiteit in veel landen, waaronder de VS, had geschaad.

Op twaalfmaandelijkse basis bedroegen de algemene prijsinflatie en prijsstijgingen voor andere dan voedsel en energie minder dan 2%. De Fed kondigde een hernieuwde kwantitatieve verruiming aan van ten minste $ 500 miljard aan schatkistaankopen en $ 200 miljard aan door hypotheek gedekte waardepapieren “in de komende maanden”.

Het was “bereid om zijn volledige scala aan instrumenten te gebruiken om de kredietstroom naar huishoudens en bedrijven te ondersteunen en zo de maximale doelstellingen voor werkgelegenheid en prijsstabiliteit te bevorderen.”

Die dag deed de Fed nog twee andere aankondigingen. De eerste gedetailleerde regeling voor het aanmoedigen van kredietexpansie om zowel consumenten als bedrijven te ondersteunen, inclusief het verlagen van de reserveratio’s voor alle banken tot nul.

De tweede had betrekking op de verlaging van de kosten bij het aangaan van USD-swaplijnen bij de andere grote centrale banken. Ze werden in de loop van de week gevolgd door een reeks aankondigingen die de beschikbaarheid van krediet vergemakkelijken.

Het is duidelijk dat de Fed de ultieme strijd aanging met agressief monetair beleid. En met een zinsnede van het laatste hoofd van de ECB, had de Fed aangegeven dat ze bereid was alles te doen wat nodig was, zonder beperking.

Maar het duurde een week voordat de reactie op de markten uitgroeide tot een buigpunt, een normale pauze voordat een nieuwe richting wordt gevonden.

Inflatie door centrale banken en problemen met bankkrediet

Aangezien de Fed een stap verwijderd is van de niet-financiële economie, vertrouwt zij op commerciële banken om haar monetair beleid te voeren.

Maar commerciële banken zullen alleen optreden als agenten van de Fed als ze er zeker van zijn dat de beloningen groter zijn dan de risico’s. Als de huidige crisis er alleen maar een kwestie van is dat het coronavirus wordt beheerst voordat alles weer normaal is, dan zijn bankiers misschien bereid om een ​​punt te nemen over een toename van bankleningen.

Maar naarmate de tijd verstrijkt, nemen de verliezen toe. Het aantal faillissementen van bedrijven en consumenten neemt toe en de vooruitzichten voor een snel herstel lijken af ​​te nemen.

Bovendien komen de liquiditeitsspanningen in het banksysteem weer aan de oppervlakte, ondanks de massale QE-injecties van de Fed. Na af te nemen van de paniekerige dagen van afgelopen september, nemen de nachtelijke repo’s weer toe, in totaal tussen de $ 20 en $ 100 miljard per dag.

Over het algemeen is vergeten dat de wereldeconomie al vóór de blokkering van het virus in een recessie verkeerde.

Handelsoorlogen tussen Amerika en China en de uitbreiding van het bankkrediet gedurende een decennium waren een herhaling van de omstandigheden die leidden tot de Wall Street Crash in 1929, toen de Smoot-Hawley Tariff Act na de roaring twenties in werking trad, het bankkrediet implodeerde en de depressie van de jaren dertig volgde.

Evenzo worden banken nu sterk benut op hun balans en is de angst voor dubieuze debiteuren de kredietzucht overgenomen. Het wereldwijde bankencohort is steeds wanhopiger om de balansverplichtingen te verminderen, terwijl de Fed en andere centrale banken in paniek zijn om ze uit te breiden.

Het is geen wonder dat de expansie van de Fed op de financiële markten is gebotteld, waardoor financiële activa nog verder in gevaarlijk overwaarderingsgebied zijn gedreven.

Dientengevolge, zonder liquiditeit die vrijer in de niet-financiële economie stroomt, kunnen de oninbare vorderingen alleen maar verder verslechteren, waarbij het kredietrisico voor commerciële banken snel toeneemt.

Systemische problemen worden genegeerd

Toen het coronavirus voor het eerst een economisch probleem werd, waren er toenemende zorgen over betalingsmislukkingen in toeleveringsketens. In de VS zijn deze betalingen in feite het equivalent van de bruto-output, die eind vorig jaar 38 triljoen dollar bedroeg.

Terwijl we bruto-output beschouwen als de waarde van producten terwijl ze door hun productiefasen stromen, stromen de betalingen de andere kant op, terug de ketens in.

Daarom kan het bedrag van $ 38 biljoen worden gebruikt als proxy voor de som van alle toeleveringsketenbetalingen in de VS, waaraan de dollar-equivalenten van toeleveringsketenbetalingen buiten de VS moeten worden toegevoegd voor halffabrikaten.

Niet alle toeleveringsketens zijn volledig verstoord, dus het goede nieuws is dat betalingsverstoringen aan land aanzienlijk minder dan $ 38 biljoen zouden moeten bedragen, maar dat dit gemakkelijk de helft zou kunnen zijn.

Maar er zal waarschijnlijk een extra verstoring zijn vanuit het buitenland, een punt dat door de Fed werd aangepakt toen ze het aantal centrale banken (maar niet China) dat toegang had tot haar swaplijnen, verhoogde.

De risico’s voor commerciële banken zijn niet zozeer afkomstig van de grootste bedrijven, die in geval van moeilijkheden waarschijnlijk zullen worden gered, maar van lagere kredietnemers.

Dit is van invloed op banken met blootstelling aan leningen met onderpand, die gebundelde leningen zijn aan bedrijven die vaak niet op een andere manier fondsen kunnen werven – de huidige versie van de door zekerheden gedekte schuldverplichtingen die het banksysteem in 2008 opbliezen.

Bovendien hebben banken rechtstreekse leningen en een doorlopend kapitaalrisico op hun balans bij alle bedrijven in de $ 38 biljoen aan onshore-toeleveringsketens.

De marktkapitalisatie van de Amerikaanse G-SIB’s – wereldwijde systeemrelevante banken – is minder dan een biljoen dollar. Maar de tekortkomingen van de toeleveringsketen die naar verwachting zullen worden teruggedrongen, zijn vele triljoenen – meerdere keren hun marktkapitalisatie en zelfs van hun balansvermogen.

Het lijkt nauwelijks mogelijk dat het Amerikaanse banksysteem de huidige verstoring van de toeleveringsketen zonder hulp zal overleven. Het toegevoegde slechte nieuws is dat de Amerikaanse G-SIB’s op de aandelenmarkten veel hoger worden gewaardeerd dan hun Chinese, Japanse, eurozone, Zwitserse en Britse concurrenten, zoals weergegeven in figuur 1 hierboven. [ik]

Het geeft aan dat een systeemfalen in op dollar luidende financiële markten niet algemeen wordt verwacht, gezien de over het algemeen hogere marktbeoordelingen voor Amerikaanse G-SIB’s dan voor die in andere rechtsgebieden.

Dit verklaart waarschijnlijk waarom dit onderwerp nog geen significant probleem is voor dollarbeleggers, hoewel individuele bankfaillissementen duidelijker een probleem zijn in andere rechtsgebieden, waar sommige G-SIB koers-boekratio’s lager zijn dan 30%, terwijl die van Amerikaanse G-SIB’s gemiddeld zijn 93%.

De volgende belangrijke gebeurtenis zal daarom vrijwel zeker het falen van een G-SIB zijn, zo niet in Amerika, dan elders. Gezien de enorme omvang van de problemen in de toeleveringsketens in alle valuta’s en de accumulatie van oninbare vorderingen als gevolg van lockdowns, kan dit binnen enkele weken gebeuren.

Vermoedelijk zullen falende banken in het openbaar worden gebracht, terwijl de Fed dit tegenhoudt met nog meer inflatoire financiering. De impact op de balans van de Fed, die al is gegroeid tot meer dan $ 7 biljoen, zal waarschijnlijk een veelvoud zijn van de huidige omvang. Maar dat alleen is misschien niet genoeg om de dollar te vernietigen.

Een directer gevaar vormt het monetaire beleid dat erop is gericht de waarde van financiële activa te ondersteunen. Net als andere grote centrale banken is de Fed afhankelijk geworden van een beleid van ultra-lage rentetarieven om het overheidstekort te financieren.

Tegelijkertijd is er, met name in Amerika, al lang de overtuiging dat stijgende prijzen voor financiële activa, voornamelijk aandelen, van vitaal belang zijn geweest om een ​​welvaartseffect te genereren en daarom het vertrouwen van het publiek in de economische vooruitzichten te behouden.

In de huidige markten is dit overwaarderingsbeleid tot het uiterste doorgevoerd, waarbij zelfs tieners naar verluidt gefractioneerde aandelen kopen via aggregatieplatforms, zoals Robinhood, alsof het een gewoon ander computerspel is.

De onvermijdelijke daling van de dollar

In meer normale tijden zou de buitensporige speculatie op de huidige markten de Fed aanmoedigen enige voorzichtigheid in het monetaire beleid te brengen; maar de Fed kan niet terugkomen uit angst voor een catastrofale ineenstorting.

Bijgevolg is de toekomst van de dollar stevig verbonden geraakt met die van het vertrouwen in de financiële markten.

Met een snel escalerend begrotingstekort heeft de Amerikaanse regering een groeiende financieringsbehoefte, waarvan de kosten jaarlijks al $ 400 miljard aan rentelasten absorberen.

De regering-Trump had haar tekort verhoogd tot recordniveaus in de goede tijden waarin de belastinginkomsten hoog waren. En nu de crisis toeslaat, zullen hogere rentetarieven de Amerikaanse regering blootstellen aan een schuldenval. Dit is een wapen dat de Fed niet kan gebruiken.

Zoals hierboven opgemerkt, is de volgende marktschok waarschijnlijk een systeemfalen in het banksysteem. Het maakt niet uit waar dat gebeurt, maar wanneer het dat doet, worden bankdeposito’s autarkisch.

Ze halen niet alleen geld op bij banken waarvan ze denken dat ze risico lopen, waardoor hun problemen toenemen, maar ze verminderen ook de grensoverschrijdende valutapositie.

De dollar is van alle valuta’s het meest blootgesteld aan het laatste risico: volgens de laatst bekende cijfers bezaten buitenlanders ongeveer $ 25 biljoen aan effecten, kortlopend papier en bankdeposito’s, terwijl Amerikanen ongeveer de helft bezaten die voornamelijk investeerden in illiquide productiefaciliteiten in het buitenland, beperkte portefeuilleblootstelling op beursgenoteerde effecten en met zeer weinig liquide valutarisico’s.

In onze hoofdgrafiek merkten we op dat het keerpunt van de dollar 23 maart was en de daaropvolgende neergang deel uitmaakte van een groter grondstoffenbeeld met stijgende goud-, zilver-, koper- en – laattijdig – olieprijzen.

In maart toonden Amerikaanse TIC-gegevens aan dat buitenlanders hun dollarblootstelling verminderden met $ 227,9 miljard, alleen gecompenseerd door de netto-omzet van buitenlandse effecten van US-ingezetenen van $ 133,3 miljard. [ii]

Hier is het bewijs dat geld in moeilijke tijden naar huis gaat. Bovendien was er in die maand een handelstekort van $ 44,4 miljard, wat erop wijst dat de totale verkoop in dollars aan het buitenland $ 177,7 miljard bedroeg.

Dit is slechts een deel van een groter dollarbeeld, maar het lijkt erop dat buitenlanders hun dollarblootstelling verminderden op het moment dat de TWI van de dollar op 23 maart een hoogtepunt bereikte.

Dit is belangrijk, omdat er twee marktfactoren zijn die altijd hebben geleid tot een instorting van de fiat-valuta. De eerste is verkoop door buitenlanders, die lijkt te zijn begonnen, en in dit opzicht is de dollar bijzonder blootgesteld.

Met zo’n $ 25 biljoen geïnvesteerd in Amerikaanse effecten enz., Is de potentiële vernietiging van de koopkracht van de dollar door deze bron aanzienlijk.

Naarmate de wereldhandel verder krimpt, zullen niet alleen buitenlanders gedreven worden door de noodzaak om dollars te herverdelen in hun valuta van oorsprong, maar ze zullen ook stoppen met het financieren van de Amerikaanse regering en ervoor kiezen hun Amerikaanse schatkistpapier te verkopen, een proces dat al is begonnen.

Als de Fed het groeiende begrotingstekort met succes wil financieren, moet zij de buitenlandse verkopen van Amerikaanse staatsobligaties absorberen en voldoende QE handhaven om een ​​snel toenemend begrotingstekort te financieren.

Stel je eens voor wat de gevolgen zijn van een systeemstoring. De betovering over financiële activa wordt verbroken. Ten eerste zullen investeerders en speculanten waarschijnlijk hun aandacht richten op aandelen, aangezien dit duidelijk de meest overgewaardeerde financiële activa zijn in een tijd van toenemende crisis.

Buitenlandse investeerders zullen toetreden, hun portefeuillerexposure afbouwen en een deel, zo niet alle opbrengsten, repatriëren door ook dollars te verkopen.

Vervolgens zullen marktdeelnemers, met een dalende dollar en een toenemende gevoeligheid voor het politieke aspect van de crisis, de financieringsbehoeften van de Amerikaanse regering opnieuw beoordelen en het rendementonderdrukkingsbeleid van de Fed in twijfel trekken. De verkoop van dollars lijkt te stijgen.

Het zal dan voor iedereen duidelijk worden dat de Fed de dollar opoffert om de regering te financieren, het banksysteem draaiende te houden en de economie te ondersteunen door te proberen de liquiditeit te verschaffen om de tekortkomingen in de toeleveringsketen te bestrijden.

Het zal de prijzen van financiële activa nu al aantoonbaar niet ondersteunen, wat de zichtbare manifestatie is geworden van een succesvol monetair beleid.

Het zou een wonder zijn als deze mislukking, in het verkiezingsjaar van Trump met een socialistische president in de rij van de Democraten, niet leidt tot een volledige financiële en dollarcrisis.

Tenzij de Fed de rente kan verhogen tot het punt dat het voor speculanten te duur is om de dollar te shorten (wat we kunnen uitsluiten), zal zij de tweede fase van de ineenstorting ingaan, gedreven door ingezetenen van de VS die beseffen dat de dollar koopkracht verliest , in plaats van stijgende prijzen.

De koopkracht van elk geld hangt af van het evenwicht tussen geld en goederen dat door de gebruikers wordt onderhouden. Als ze gezamenlijk het geld afwijzen ten gunste van goederen, dan daalt de koopkracht van het geld, mogelijk tot nul.

Na buitenlandse verkoop is dit de tweede fase van de vernietiging van een fiat-valuta, die in eerdere voorbeelden ongeveer zes maanden heeft geduurd voordat deze waardeloos werd.

Er zijn drie factoren die deze tijdschaal nog verder kunnen verkorten: de vervanging van contant geld en cheques door digitale betalingen, moderne communicatie die leidt tot de snelle verspreiding van informatie, en als gevolg van de ontwikkeling van cryptocurrencies, een bredere publieke voorkennis van de zwakke punten van ongedekte fiat-valuta’s.

De reden voor het overleven van fiat-valuta’s na 2020

Het indirecte bewijs dat de dollar voor het einde van het jaar zal instorten, neemt toe. Cassandra opende haar kist, het kwaad ontsnapte en alleen de hoop blijft gevangen.

Of zo lijkt het. We kunnen de toekomst niet voorspellen. We kunnen alleen het bewijs ziften, ons bewust zijn van veelvoorkomende drogredenen en de verleiding vermijden om ten onrechte van gisteren naar de toekomst te extrapoleren.

Hoewel onze methode misschien beter is dan de geliefde macro-economische prognoses van het establishment, is een voorspelde uitkomst nooit de realiteit.

En het is mogelijk dat de Amerikaanse schatkist een reset probeert uit te voeren, misschien met behulp van schatkistdollars, ook wel bekend als greenbacks, die voor het laatst zijn uitgegeven in 1971.

Maar zonder de overheidsbelangen aan het Amerikaanse publiek te ontzeggen, terug te keren naar evenwichtige begrotingen en af ​​te zien van schulden in Amerikaanse dollar, is dit soort legerdomein niet overtuigend.

Bovendien zou de reserverol van de dollar voor andere valuta’s moeten worden opgegeven vanwege de monetaire inflatie die het Triffin-dilemma met zich meebrengt.

En andere valuta’s die zijn gekoppeld aan de dollar van de Fed die in hun reserves wordt gehouden, zouden nog steeds hun eigen ineenstorting moeten ondergaan.

Een reset is mogelijk om de dollar van de Fed te verlaten ten gunste van greenbacks.

Maar de geschiedenis heeft aangetoond dat de introductie van een vervangende valuta voor een die is ingestort, mislukt, tenzij de overheidsfinanciering door monetaire expansie aantoonbaar wordt opgegeven.

Alleen de tijd zal uitwijzen of de Amerikaanse regering in een presidentsverkiezingsjaar de duidelijkheid van haar doel opeist om een ​​nieuw duurzaam dollarregime in te voeren.

De Amerikaanse schatkist zegt dat het nog steeds meer dan 8.000 ton goud heeft. Als het bereid is zijn neo-keynesiaanse economie en zijn langdurige ontkenning van de monetaire functie van goud te laten vallen, zou Amerika de convertibiliteit van goud voor de dollar opnieuw kunnen invoeren.

Dit zou waarschijnlijk een laatste redmiddel zijn.

Het doet afstand van de balansnota van de Fed – die onder deze omstandigheden het enige belangrijke pluspunt zou zijn, de afschaffing van de verzorgingsstaat en Amerika’s al lang bestaande geopolitieke doelstellingen inhoudt, en het stelt China in staat potentieel voordeel te behalen door de dollar te vervangen door een overtuigender goud eigen convertibiliteit.

China heeft de goudmarkt opzettelijk in het nauw gedreven in plannen die teruggaan tot de tijd van Deng. Vrijwel zeker heeft de Chinese staat , na de introductie van zijn  verordeningen inzake de controle van goud en zilver (1983) , voldoende goud verzameld voor zijn strategische doeleinden tegen de tijd dat het zijn burgers toen toestond goud te kopen met de opening van de Shanghai Gold Exchange in 2002.

Het op dat moment door de staat verworven goud wordt niet gedeclareerd als monetair goud en de hoeveelheid is onbekend, maar na onderzoek van de inkomende investeringsstromen zonder handelstekorten in de jaren tachtig en de groeiende exportoverschotten vervolgens, werd een toewijzing van tien procent aan vreemde valuta verkregen in goud tegen hedendaagse prijzen suggereert dat een positie van ongeveer 20.000 ton edelmetaal tegen 2002 waarschijnlijk zou zijn opgebouwd.

De feiten kunnen niet worden vastgesteld en daarom zijn uitspraken over het bezit van edelmetaal door de Chinese staat noodzakelijkerwijs speculatief. Maar aanvullend bewijs is overtuigend:

• China is nu verreweg het grootste land voor goudwinning, met een geschatte 4.200 ton sinds 2010, meer dan enig ander land. Dit wordt gedreven door het overheidsbeleid.

• De staat controleert alle Chinese goud- en zilverraffinage en neemt doré uit het buitenland op om aan Chinese aandelen toe te voegen. Tegelijkertijd mogen vrijwel geen Chinese geraffineerde gouden kilobaren het land verlaten.

• In 2002, toen de Shanghai Gold Exchange werd opgericht door de Peoples ‘Bank of China, moedigde de Chinese regering haar onderdanen aan om fysiek goud te verwerven, en publiceerde ze zelfs haar attracties in staatsmedia. Alleen al sinds 2010 is 17.200 ton door de SGE in publieke handen geleverd. Deze cijfers zijn behaald door het importeren van edelmetaal uit het Westen in enorme hoeveelheden.

• Zijn bondgenoten in Azië, voornamelijk leden van de Shanghai Cooperation Organization, hebben ook goud verworven. Rusland is bijzonder agressief geweest in het dumpen van dollars voor goud.

• China domineert nu de fysieke goudmarkten en kan deze zeggenschap uitoefenen.

Gezien al deze verifieerbare feiten lijkt het onwaarschijnlijk dat een staat die centraal plannen heeft, vóór de oprichting van de DAE geen aanzienlijke hoeveelheden edelmetaal voor eigen gebruik zou hebben verworven. Amerika weet het en blijft zich verzetten tegen goud met een monetaire rol.

Als het Amerikaanse anti-goudbeleid zou veranderen, zou dat de circulatie van de dollar in het buitenland beperken. Het zou het einde betekenen van de hegemonie van de dollar en een door goud gedekte yuan zou de favoriete vreemde valuta worden in heel Azië, Oost-Europa, het Midden-Oosten en Afrika.

Conclusies en gevolgen

Een bankencrisis in de komende weken wordt een steeds waarschijnlijker evenement, gezien de omvang van de verstoring van de toeleveringsketens. De escalatie van faillissementen en van niet-renderende leningen wereldwijd zal vrijwel zeker het banksysteem naar beneden halen.

Het zal een keerpunt zijn, een wake-up call voor iedereen die een terugkeer naar de normaliteit verwacht nadat het coronavirus voorbij is.

Momenteel gooien centrale banken geld naar het probleem; geld dat vastzit in financiële activa, deze nog verder opblaast en niet wordt overgemaakt aan de niet-financiële economie door banken die al een te grote hefboomwerking hebben aan falende kredietnemers.

We kunnen er zeker van zijn dat centrale bankiers en schatkistafdelingen nu pas de enorme omvang van deze problemen begrijpen, maar ze gedragen zich nog steeds alsof geld op hen gooien een haalbare oplossing is. Ze zullen alleen hun ongedekte fiat-valuta’s vernietigen, en die vernietiging, te beginnen met de dollar, is al aan de gang. Vanaf 23 maart tikt de klok. Hoewel er pogingen kunnen worden ondernomen om het fiat-geld opnieuw in te stellen, zonder duidelijke juridische toezeggingen van centrale banken en schatkistafdelingen om de inflatiefinanciering te beëindigen, zal elke herstelling de valuta-vernietiging slechts met een paar maanden vertragen.

De gevolgen van een dergelijke uitkomst zijn altijd verwoestend, temeer omdat alle grote verwesterde centrale banken zich tegelijkertijd inzetten voor hetzelfde inflatiebeleid. Over de politieke gevolgen valt niet te denken.

Op een bepaald moment, hopelijk eerder dan later, zal metaalgeld weer in omloop komen. En wanneer de prijzen in goud of zilver worden vastgesteld, misschien door volledig gesteunde vervangers, zal de stabiliteit die ze brengen een einde maken aan de valkuilen van fiat-valuta’s.

Al deze vernietiging wordt gemeten in de huidige termen, bijna allemaal uit statistieken die zijn verzameld door de Bank voor Internationale Betalingen.

Weg is de wereldwijde schuld in fiat-valuta, die zo’n $ 250 – $ 300 biljoen zal bedragen. Voorbij zijn alle OTC-derivaten die zich in fiat vestigen, wat neerkomt op nog eens $ 560 biljoen.

Weg zijn beursgenoteerde derivaten, nog eens $ 33 biljoen. Weg zijn opties, nog eens $ 65 biljoen. Al deze, in totaal meer dan 900 biljoen dollar, zijn slechts een deel van de vernietiging.

Wereldwijde deposito’s aangehouden als banktegoeden van in totaal $ 60 biljoen zullen verdampen. De wereldwijde aandelenmarkten in fiat bedragen nog eens $ 70 biljoen; alles wat niet migreert van fiat-prijzen verdwijnt, inclusief de meeste, zo niet alle ETF’s.

Afscheid van hedgefondsen. Afscheid van offshore financiële centra. Afscheid van onshore financiële centra. Vaarwel $ 100 biljoen fiatgeld.

Het leven zal heel anders zijn en degenen die er niet op voorbereid zijn, voornamelijk door een voorraad niet-fiat, gezond geld te behouden, dat alleen fysiek goud en zilver kan zijn totdat geloofwaardige vervangers ontstaan, zullen verarmd worden.

Gemeten in echt geld zal de waarde van niet-financiële fysieke activa instorten als gevolg van het overwicht van wanhopige verkopers voor wie overleven het belangrijkste is, ook al zullen de prijzen in waardeloze prijzen zijn gestegen.

De ervaring met inflatoire ineenstortingen in Duitsland en Oostenrijk in de vroege jaren twintig van de vorige eeuw wees de weg, toen landgoederen bijna niets voor goudteruggelden en 100 dollar een herenhuis in Berlijn zou kopen.

Niets van dit alles wordt verwacht. Het gebeurt misschien niet, maar de kans dat het gebeurt, lijkt vanaf 23 maart aanzienlijk te zijn toegenomen.