Indignatie redactie 
Sinds de eerste aanval op de Turkse financiën in 2018, waar ik meerdere keren over schreef, ben ik de enige stem die iedereen vertelt dat president Recep Tayyip Erdogan een gek is, maar een gek met een plan.
Dat plan is om de economie van een waardevol NAVO-lid geostrategisch te de-dollariseren. Sinds de eerste schoten voor de boeg door de regering-Trump op het spelen van Erdogan met die machten ten oosten van de Bosporus (Rusland, China en Iran), is de Turkse lira het belangrijkste aanvalsmiddel tegen Erdogan geweest.
Erdogan heeft een onorthodox monetair beleid gevoerd sinds hij zijn centrale bank ontsloeg tijdens de lira-crisis van 2018. Toen wilde de Bank of Turkey de rente verhogen tot 30% om de inflatie te beteugelen. Erdogan kwam naar mijn mening terecht tussenbeide en zei nee.
Eerder dit jaar ging hij achter Bitcoin-uitwisselingen aan om het tij tegen de lira te keren en een beetje terug naar Davos te gaan , maar ze zijn meer dan verstandig voor zijn spel en Erdogan’s rekening met hen was altijd aan de horizon. Vandaag hebben we de horizon bereikt en de aanval op de lira heeft hem politiek gezien in zijn zwakste staat in alle jaren dat hij aan de macht is geweest.
En met de lira die deze week tot 18 (!!) steeg ten opzichte van de dollar, was het monetaire beleid van Erdogan al het nieuws, vooral omdat hij beloofde de rentetarieven te verlagen in plaats van ze te verhogen, wat de conventionele wijsheid is.
Deze klapband dwong Erodgan er uiteindelijk toe om een nieuw pakket interventies te onthullen om de lira te stabiliseren.
Het idee dat monetair beleid alleen gevoerd zou moeten worden op basis van het creëren van ‘lage inflatie’ is onzin, maar dat is waar iedereen zich bij het rentebeleid op richt.
Het is zeker een factor, en als toegewijd Oostenrijker in mijn denken, zou ik liever niet eens praten over zaken als centrale banken, monetair beleid en wat een houdbare inflatie is, aangezien dat laatste deel gewoon klinkt als een houdbare rente van diefstal.
Maar ik dwaal af.
Erdogan had gelijk toen hij de rente verlaagde toen de Fed de rente verhoogde in 2018 en 2019. Zijn centrale bank dreigde de rente naar 30% te verhogen en dat zou het land kapot hebben gemaakt. Hij ontsloeg ze en verlaagde de tarieven, waarbij hij de conventionele wijsheid tartte.
Stop en denk even na. Er is geen reden waarom een valuta een risicofactor van 30% zou moeten hebben, tenzij het doel is om deze te vernietigen. Omdat niets zegt dat je geen vertrouwen hebt in je eigen valuta dan iemand die 30% betaalt om het te lenen.
Op rationele risiconiveaus, waar beleggingsrendementen de rentetarieven bepalen, kan er inderdaad een enigszins lineair verband bestaan tussen de rentetarieven voor centrale banken en prijsinflatie. Maar om die lineariteit, als die al bestaat, naar positieve en negatieve oneindigheid te projecteren, is belachelijk.
Ik heb liever dat u de effectiviteit van rentetarieven versus inflatie beschouwt als een sigmoïde curve in plaats van een rechte lijn.
Als dat niet het geval was geweest, dan zouden de negatieve rentes in Europa inmiddels tot enorme inflatie hebben geleid en inmiddels tot 20% in Turkije.
Maar geen van beide is tot stand gekomen omdat Keynesianen, in hun obsessie met de totale vraag , zowel aanbodkwesties als marginale vraageffecten van beleid negeren .
Kortom, er komt een punt waarop modellen breken en de theorie onjuist blijkt te zijn. Dus, met een rente van 24% in 2018 die de inflatie of de daling van de lira niet afremt, wat heeft het voor zin om naar 30% te gaan? Als 30% niet werkte dan 40%? 50%?
Het is deze strikte naleving van dogma’s die het probleem is, in tegenstelling tot zeggen: “Hé, misschien zijn bij deze tarieven andere factoren dominanter dan kredietverlening door de centrale bank?” Dat komt nooit in het denken van zelfs de meest slimme analisten, die in plaats daarvan de voorkeur geven aan het napraten van duidelijk kapotte modellen, omdat het gemakkelijker is om schaduw te werpen op een gek met macht (die misschien wel gelijk heeft) dan nadenken over wat er feitelijk gebeurt.
Er komt een punt waarop men een aantal belangrijke vragen moet stellen:
- Hoe is deze crisis begonnen?
- Wie heeft er baat bij?
- Wat zouden de geostrategische doelen zijn van de ineenstorting van de Turkse economie?
Omdat zelfs de slimste, meest slimme analisten altijd het grotere geheel lijken te missen. Zerohedge heeft de boot gemist in meerdere artikelen, met de nadruk op de vraag of Erdogan’s nieuwe pakket aan interventies zal werken of niet, gezien de stand van zaken.
Maar niemand stelde de vraag: “Hoe ziet een land als Turkije zijn valuta, die al enkele van de hoogste rentetarieven ter wereld heeft, instorten over een periode van vijf maanden?”
Hoe begint zoiets? Zonder na te denken over wat de aanleiding was voor de dia, negeer je waardoor deze eindigt. Wie heeft het motief om Erdogan aan te vallen met zijn valuta?
Eerlijk gezegd iedereen. Is er een grens aan het creëren van paniek? En als die grens is bereikt, wat is er dan voor nodig om deze om te keren?
Hoe vrienden te verliezen en mensen te vervreemden?
Het belangrijkste om te onthouden over Erdogan is het volgende. Alles wat hij heeft gedaan, inclusief het overnemen van de Bank of Turkey, was om het IMF en de bankinstellingen van Europa uit te roepen tot verwoesters van opkomende markten zoals hij die bestuurt.
Hij sloot categorisch uit dat hij ooit nog een dollar aan hulp van het IMF zou ontvangen tijdens de laatste keer dat de lira werd aangevallen (2019). Bedenk ook dat hij ervan overtuigd is (en ik heb geen reden om hem niet te geloven) dat de staatsgreep in 2016 tegen hem werd georkestreerd door de VS en de NAVO, zijn nominale veiligheidspartners.
Er zijn dus veel machtige mensen die een geschiedenis hebben waarin ze Erdogan weg willen hebben. Tegelijkertijd heeft hij heel weinig gedaan om vrienden te krijgen. Maar aan de andere kant zijn er geen vrienden in geopolitiek, alleen tijdelijk op elkaar afgestemde belangen.
Dus, na die eerste aanval op de lira, die hem van ongeveer 1,8 naar meer dan 7,0 bracht ten opzichte van de Amerikaanse dollar en hij maakte aardig met Trump, ging hij op rooftocht over de oostelijke Middellandse Zee en fungeerde hij als de speer van de NAVO om de inspanningen van Rusland om Noord-Afrika te stabiliseren te ondermijnen, met name zijn excursies in Libië en het voortdurende verraad van de Russen in de provincie Idlib in Syrië.
Vorig jaar steunde hij Azerbeidzjan in het Nagorno-Karabach-conflict terwijl hij drones verkocht aan de UAF in Oekraïne, die hij toen waarschijnlijk in de val had gelokt omdat hij het gebruik ervan aanmoedigde om het conflict daar te laten escaleren om een verdere wig te drijven tussen hem en de Russische president Vladimir Poetin.
Poetin van zijn kant maakt het niet uit wie Turkije regeert, zolang het maar geen satraap van de NAVO is. Daarom tolereert hij Erdogan’s onzin. Hij weet dat de situatie ter plaatse ertoe zou leiden dat een door Davos gesteunde griezel aan de macht komt.
Met dat in gedachten is het waarom van het wegwerken van Erdogan duidelijk. Laten we nu een stap verder gaan. Wat betekent het geostrategisch om controle te krijgen over Turkije?
Het is duidelijk dat het verdrag van Montreaux uit 1936, dat Turkije volledige controle geeft over welke schepen door de Bosporus en de Dardenellen kunnen varen, hier de prijs is. Door van Montreaux af te komen, kan de NAVO schepen in de Zwarte Zee brengen om zogenaamd druk uit te oefenen op Rusland om Sebastopol op te geven.
Succes daarmee.
Dus, terwijl de volledige rechtbank door de VS diplomatiek tegen Rusland drukt, terwijl de EU zijn typische “Oh, wee zijn we, we moeten meegaan met de kwaadaardige Amerikanen …” onzin doet, is het geen verrassing voor mij dat Erdogan onder extreme omstandigheden staat. tegelijkertijd door Turkijes grootste zwakte, zijn munteenheid.
Toeval bestaat niet in geopolitiek.
De orthodoxie uitdagen
De ineenstorting van de lira was episch om te zien. En dit alles is niet per se een verdediging van Erdogan. Hij is een gek om zeker te zijn.
Om een ineenstorting te veroorzaken van een valuta die zo zwak is als de lira, is al een kleine netto daling van de marginale dollarinstroom nodig. Erdogan werkte aan het verminderen van de schuldsituatie in buitenlandse valuta van Turkije, maar dit werd bemoeilijkt door gemakkelijk geld van de Fed na Coronapocalyps.
De-dollariseren is moeilijk als de rekeningen van het land open zijn en de Fed op het nulpunt staat.
Toen de Fed in juni de liquiditeit in buitenlandse dollars terugtrok, zou de situatie in Turkije verslechteren.
Dus, is de juiste reactie het verhogen van de rentetarieven als ze al 1) binnenlandse investeringen in lokale valuta verstikken en 2) besparingen in die valuta vertragen vanwege inflatie?
NEE. Het verhogen van de rente is een verklaring van de Centrale Bank dat zij het vertrouwen van de markt heeft verloren en weinig vertrouwen heeft in haar vermogen om de zaken onder controle te krijgen. Door de tarieven verder te verhogen, wordt die perceptie alleen maar dieper.
Eerlijk gezegd, wanneer heeft het IMF ooit gelijk gehad over IETS!?
Laten we nu eens kijken naar wat Erdogan de afgelopen drie jaar heeft gedaan, hij heeft een monetair beleid gevoerd dat precies het tegenovergestelde is van de rest van de wereld (RW). Hij sneed terwijl de Fed verstrakte. Daarna versoepeld terwijl de Fed aan het versoepelen was en nu aan het versoepelen terwijl de Fed aan het verstrakken is (zie bovenstaande grafiek).
Tijdens dit alles is de inflatie in Turkije waanzinnig geweest. Maar dit is een gevolg van het nulgebonden beleid van de grote centrale banken, die de wereld overspoelen met dollars, euro’s, yens, enz. Vergeet niet dat als we geen inflatie in huis hebben terwijl we biljoenen drukken, de inflatie naar het buitenland moet worden gestuurd.
Het drukken van geld leidt altijd en zonder mankeren tot inflatie (Martin Armstrongs flauwe protesten van het tegendeel). De vraag is waar de inflatie opduikt en neemt de overheid deze mee in de CPI? Leugens, verdomde leugens, Britse opiniepeilingen en overheidsstatistieken, zo denk ik dat het gezegde luidt.
Maar terug naar de onorthodoxe methoden van Erdogan. Hij herbouwde de deviezenreserves van Turkije , waar niemand hem krediet voor geeft, en bracht meer dan 300 netto ton goud in het Turkse banksysteem.
Het tekort op de lopende rekening van Turkije verdween en door de lira behoorlijk te laten dalen omdat het in 2018 een puinhoop was, verbeterde het de handelsbalans van Turkije.
Nu zou je mijn ingebedde punt hierboven kunnen beargumenteren, dat de valutaproblemen van Turkije een functie zijn van externe geldstromen die de lira duwen en trekken op basis van de geopolitiek van het moment, en zeggen dat toen Erdogan een goed Amerikaans schoothondje was, de druk afnam en niets wat hij deed in 2019-2020 deed er echt toe.
Redelijk. Maar dan rijst de vraag wat hij nu doet?
En hij heeft duidelijk gemaakt dat het doel is om de Turkse economie te de-dollariseren. Dat hij Turkije op dezelfde weg zal volgen die de afgelopen tien jaar Rusland en Iran is opgedrongen – manieren vinden om lid te worden van het wereldwijde economische handelssysteem met zo min mogelijk Amerikaanse dollars.
Turkije moet hetzelfde doen. En om dat te doen, moet je mensen vertellen dat je gelooft in zowel de lira als je vermogen om dingen onder controle te krijgen.
Geen uitgang?
Erdogan is volledig losgesneden door het Westen en ze willen hem weg hebben. De peilingen in Turkije zijn tegen hem uitgedraaid en het is nu tijd voor hem om op te houden of zijn mond te houden.
Ik zei in 2019 dat er geen gemakkelijke uitweg was uit de hachelijke situatie van Turkije, dat het de NAVO niet zou mogen verlaten zonder grote kosten. Die kosten zullen een hyperinflatie van de lira op korte termijn zijn en een radicale reorganisatie van de financiën, handelspartners en al het andere van het land.
Europese banken hebben nog steeds een groot tekort aan Turkse schulden, waardoor de lira stijgt en mogelijk een stel Turkse banken zou grote terugslageffecten hebben op banken zoals Unicredit, BBVA en anderen.
Dat zijn alle achtergronddingen. Laten we het nu hebben over wat hij eigenlijk doet. En het bewijs zit in de details, die we pas woensdag kregen.
Het middelpunt van Erdogan’s de-dollariseringsstrategie is een belofte aan Turken dat het tijd was om een einde te maken aan hun afhankelijkheid van de Amerikaanse dollar als de plek om naartoe te gaan in tijden van stress. Hij zou hun spaargeld in lira garanderen als het in waarde daalt ten opzichte van de inflatie.
Via het programma zal de overheid depositohouders in lire compenseren als de waarde van de valuta meer daalt dan de rente die banken op deze deposito’s bieden . Het doel van de regeling is om de vraag van de detailhandel naar harde valuta’s zoals USD en EUR te stoppen.
Nu denken velen dat dit gewoon MMT is (nee!) of ongedekte gelddruk (ja, maar wat maakt het uit in deze wereld van vandaag?).
Dit is uiteindelijk een bluf, maar gezien het feit dat alle fiat-valuta’s bluf zijn, nogmaals, wat dan? De deposito’s van Turkse lira hebben een rendement met dubbele cijfers en de Amerikaanse rente is nulgebonden, de vraag is nu of deze bluf zal worden genoemd?
Bedenk dat de Fed de wereld van dollars leegzuigt en heeft beloofd dit radicaal te doen.
Erdogan moet iets doen om reserves in Turkse banken te storten, dwz spaargelden, en ervoor zorgen dat die spaargelden de pool van echt kapitaal voor leningen gaan vormen. En die pool van kapitaal kan niet binnenkomen van degenen die vijandig staan tegenover Turkije. Het moet van Turken komen en degenen die nog eerlijke zaken met hen willen doen, mogen hen niet onderwerpen aan de mercantilistische machinale bewerking van Malthusiaanse fascisten.
De conventionele wijsheid is dat Turkije de tarieven hier zou moeten verhogen om buitenlands kapitaal aan te trekken. Maar het is buitenlands kapitaal dat de bron is van de zwakte van de lira. Waarom halveert een valuta in 3 maanden? Omdat buitenlands geld er massaal uittrekt .
Weet je nog vraag #2 hierboven? Cui Bono?
De mensen die hun geld eruit halen, zijn degenen die het IMF leiden en die dan zeggen: “Hé, we zullen je een lening geven tegen redelijke tarieven om je kortetermijnproblemen op te lossen.” Dit is het standaard Economic Hitman Playbook. Erdogan weigert dat spel te spelen.
De juiste zet is om buitenlandse schuldeisers stijf genoeg te houden om te denken dat Erdogan hen niet zal straffen, zoals China doet via Evergrande. Verwacht hier gerichte wanbetalingen van Turkse bedrijven. Verwacht een gunstige behandeling door Erdogan voor degenen die niet langer contact hebben met zijn vijanden.
Vanwege het belang van Turkije, namelijk toegang tot de Zwarte Zee, zal hij in staat zijn om hulp te vragen aan Rusland en China, die graag zouden willen helpen Turkije te stoppen in hun zoektocht naar de-dollarisering… voor een prijs, natuurlijk.
En die prijs zal alle handel tussen hen drieën doen in lira, yuan en roebels… niet in dollars. Je spaart de Turken van gemakkelijke dollars door hun spaargeld te stoppen en de belastingen op spaargelden en investeringsbelastingen te verlagen, wat ook deel uitmaakt van het pakket van Erdogan.
Hier is het volledige pakket dankzij Zerohedge:
1. Een nieuw lira-deposito-instrument dat deposanten compenseert voor verliezen als gevolg van de waardevermindering van lira. Als het verlies door afschrijving van de Lira hoger is dan de rentewinst op het deposito, wordt het verschil overgedragen aan de deposant en wordt er geen bronbelasting ingehouden.
2. De TCMB zal lira-termijnkoersen aanbieden aan exporteurs die prijsproblemen hebben als gevolg van de volatiliteit van de wisselkoers.
3. De bronbelasting op aangiften van binnenlandse staatsobligaties wordt afgeschaft. De roerende voorheffing op bedrijfsdividenden wordt verlaagd naar 10%.
4. Exporteurs en industriëlen krijgen een korting op de vennootschapsbelasting van 1 pp.
5. De rijksbijdrage aan het persoonlijk pensioenstelsel wordt verhoogd tot 30%.
Ja, er zijn veel risico’s in dit plan, maar alleen als er meer buitenlands geld is om het land uit te trekken. De realiteit is dat mensen niet naar de banken rennen tenzij er een aanleiding is geweest om de deposito’s van de bank te beheren.
En op een gegeven moment heb je al het geld eruit gehaald, op een gegeven moment bereik je een piek in paniek en het enige dat nodig is, is iemand die het vertrouwen heeft om hun ’tuppence’ terug in de handen van de bank te leggen. (Je moest weten dat ik hier ergens een Mary Poppins-referentie zou verwerken. )
Een weg naar een nieuwe plek?
Dus, wat als we het ergste van de situatie al hebben gezien en de epische ineenstorting waar zowel ZH als Goldman op wedden, niet werkelijkheid wordt? Zal iemand er eindelijk achter komen dat de rentetarieven en inflatie van de centrale bank iets anders zijn dan een lineaire relatie?
Ik hoorde dezelfde onzin in 2014-15, toen Rusland dezelfde explosie van de roebel doormaakte. Het daalde samen met de olieprijzen van 28 naar 80 ten opzichte van de dollar. De aanval op de olieprijzen was wraak op Poetin voor het stoppen van de invasie van Syrië door de NAVO. Rusland werd zo gesanctioneerd dat het herwaarderingen van bedrijfsschulden dwong omdat er een rollover van bedrijfsobligaties was.
Dit was hetzelfde probleem waarmee de run op de Turkse lira in 2018 begon.
Poetin liet de roebel vrij zweven, Nabullina bij de Bank of Russia verhoogde de rente agressief (tot 15,5%), ze liberaliseerden een groot deel van de economie en stimuleerden nieuwe investeringen en accepteerden een yuan/roebel-ruilovereenkomst om dollars het land in te krijgen om te helpen bij de aflossing van de bedrijfsschuld.
Het werkte voor Rusland en ik verwacht dat je te zijner tijd de volgende stukjes van de puzzel zult zien onthuld, aangezien Turkije het volgende knooppunt wordt in het Aziatische anti-dollar valutablok dat zich aan het vormen is.
De schuldquote van Turkije is laag (39% in 2020). De overheid heeft hier voldoende ruimte om het valutarisico op zich te nemen en veel van de schulden in vreemde valuta te herwaarderen, wat de bron van de problemen is.
Dat Turkse banken goud als reserveactiva kunnen aanhouden, betekent direct dat we, nu we naar een bullmarkt voor goud gaan, dankzij het feit dat de Fed eindelijk toegeeft dat ze de controle over de inflatie verloren heeft, de balansen van de Turkse banken de zwakte van de lira zullen compenseren met goud nu de regering de besparingen heeft stopgezet .
Je zult meer investeringen door zowel Rusland als China in Turkije zien dankzij de devaluatie, toenemend toerisme en lokale investeringen door hun mensen.
Er komt een punt waarop je een valuta alleen zo veel pijn kunt doen door buitenlands kapitaal terug te trekken. En als alles eruit is gehaald, rest er alleen nog mensen die het doen met wat er beschikbaar is.
Turkije is een te waardevol stuk onroerend goed en geostrategisch een te waardevolle partner om hier te laten vallen. China heeft het nodig voor OBOR; Rusland voor het vasthouden aan de controle over de Zwarte Zee en Iran als kanaal waardoor het handel drijft terwijl het onder extreme sancties staat.
Het Westen neemt hier een groot schot op de Turken. Maar de cijfers waarmee we praten om het banksysteem daar te stoppen, zijn peanuts versus de potentiële voordelen op lange termijn van het loskoppelen van Turkije van de NAVO voor Rusland en China.
Ik verwacht dat een deel van dat nieuw vrijgekomen kapitaal binnen het Chinese banksysteem dankzij de PBoC-versoepeling via swaps zijn weg zal vinden naar het Turkse systeem.
Het punt is, met een strategie als deze, moet je de zaken zo erg laten worden dat de munt waardeloos wordt. Aandelen worden biedeloos enz. Alleen dan kunt u de maximale hoeveelheid speculatief geld naar de markt trekken en uw potentiële partners het beste rendement op uw investering geven als ze u komen redden.
Als er bloed in de straten is, wedden dat het een rivier van bloed wordt, is een slechte gok. De betere gok is dat de waanzin van menigten in het verleden is en de enorme kans om dingen op te ruimen arriveert.
Dit is wat China deed toen het in december 2014 de roebel stabiliseerde. De aankondiging van een valutaswapovereenkomst tussen China en Rusland betekende het einde van de roebelcrisis. Al het Chinese geld dat in 2015 Russische banken binnenstroomde, deed het erg goed, aangezien de obligatierendementen gestaag daalden tot 2020 en de Coronapocalyps.
Hetzelfde gaat hier met Turkije gebeuren. En conventionele wijsheid zal het bij het verkeerde eind hebben…. zoals gewoonlijk.
