Een nieuwe wereldwijde recessie doemt op aan de horizon en wijst op een nieuw tijdperk van financiële crisis, reddingsoperaties van de overheid en populaire verontwaardiging.
Financiële markten rillen en het banksysteem kreunt. De Amerikaanse Federal Reserve verlaagt de rente, ook al beweert voorzitter Jerome Powell dat hij verwacht dat de economie sterk zal blijven .
Ondertussen is de Fed gedwongen in te grijpen om noodgeld uit te lenen aan banken die voor het eerst in tien jaar hun posities stutten. Terwijl een reeds worstelende arbeidersklasse een glimp opvangt van de eerste contouren van nog een andere toenemende crisis, neemt de angst voor een recessie toe.
En goed zij zouden moeten.
De wereldeconomie is duidelijk op weg naar een nieuwe recessie na een decennium van lauw herstel. De reddingsoperaties en het losse monetaire beleid van de wereld na 2008 hebben niets gedaan om de fundamentele oorzaken van de laatste systeemcrisis van het kapitalisme te verhelpen. In plaats daarvan hielden ze rekening met structurele zwakte terwijl ze een nieuwe orgie van onverantwoorde leningen en ongebreidelde speculatie mogelijk maakten.
De grootste banken ter wereld – nog geconcentreerder en ’te groot om te falen’ dan in 2008 – worden geconfronteerd met een serieuze test van hun veerkracht, een test die ze waarschijnlijk zullen falen. Wanneer de bubbel barst, zullen de mislukkingen van grote bedrijven en banken opnieuw worden afgewogen tegen de rug van de wereldwijde arbeidersklasse – tenzij revolutionaire weerstand tussenbeide komt.
DE HUIDIGE FOUTLIJNEN
Het kapitalisme vereiste serieuze interventie om de crisis van 2008 te overleven. Regeringen namen massale schulden aan om falende banken en bedrijven te redden. Centrale banken hebben de rentetarieven tot nul verlaagd en ongekende hoeveelheden geld in het financiële systeem gepompt , ook wel kwantitatieve versoepeling genoemd.
In veel landen hebben regeringen lonen, arbeidsregelingen, het sociale vangnet en pensioenen verlaagd om hun schuldeisers en binnenlandse industrieën tevreden te stellen. Het resultaat van al deze inspanningen in een groot deel van de ontwikkelde wereld was beschamend: jaren van stagnatie en gevolgd door een paar jaar van klein herstel.
Tegenwoordig wijzen de meeste indicatoren op een nieuwe wereldwijde recessie. Winst stimuleert particuliere investeringen, de belangrijkste drijfveer voor de vraag en aanwerving. Wereldwijde winstmarges stagneren , terwijl Amerikaanse niet-financiële winsten actief dalen. Het is dus niet zo verwonderlijk dat de economie van de eurozone en haar belangrijkste motor, Duitsland, beginnen te krimpen .
Evenzo bevindt de VS zich al in een industriële recessie en voorspellen problemen voor de rest van de economie. Zelfs China – wiens staatsinterventie heeft bijgedragen aan het wereldwijde herstel na 2008 – ziet een vertragende groei en een ernstige daling van de export .
Het is moeilijk om te weten of de komende recessie hoe dan ook zou zijn gebeurd zonder de toegevoegde instabiliteit van de door de VS aangestuurde handelsoorlog en de vrees voor een no-deal Brexit, maar politieke onzekerheid heeft weinig geholpen om zaken te helpen.
In de nasleep van 2008 maakten centrale banken het voor commerciële banken extreem goedkoop om aan hun klanten te lenen. Ze drukten ook enorme sommen geld uit, waarmee ze bank- en bedrijfsobligaties konden kopen. De Federal Reserve en de Europese Centrale Bank verklaarden dat zij geloofden dat bedrijven en consumenten deze goedkope schuld zouden gebruiken om productieve investeringen te doen en de groei te herstarten. Maar dit gebeurde grotendeels niet.
De bellen van de crisis van 2008 werden geblazen omdat er simpelweg niet voldoende afzetmogelijkheden waren voor winstgevende, productieve investeringen in de ontwikkelde wereld. Als het niet rendabel is om een nieuwe fabriek of winkel te openen, zullen kapitalisten speculeren. Het verlagen van de rente deed weinig om dit fundamentele probleem aan te pakken. In plaats daarvan maakte het de bestaande trend naar speculatie nog erger.
Nogmaals, in plaats van productieve investeringen te doen, zoals het openen van fabrieken, het kopen van machines en het inhuren van werknemers, hebben banken en bedrijven enorme hoeveelheden geld gestoken in het blazen van activabellen.
Bedrijven leenden geld om hun aandelenkoersen op te blazen met massale terugbetalingen, waardoor executive bonussen werden gestimuleerd. Hedgefondsen ontvluchtten low-yieldobligaties en kochten ook aandelen, wat leidde tot recordhoogtes op aandelenmarkten, zelfs toen de onderliggende economie sputterde. Speculatie van onroerend goed maakte een dramatische comeback, met wereldwijde prijzen die nu aanzienlijk hoger waren dan die van de zeepbel van vóór 2008. Beleggers die op zoek waren naar opbrengsten en in de toekomst voor grotere dwazen baden, creëerden een nieuwe golf van gentrificatie, uitzettingen en binnenkort te ontwikkelen luxe ontwikkelingen.
Centrale banken hebben één ding goed gedaan: debiteuren profiteerden van goedkope leningen om te lenen, lenen en nog wat meer. De bedrijfsschuld explodeerde en verdubbelde in waarde sinds de crisis van 2008, waarbij Amerikaanse bedrijven nu bijna $ 10 biljoen verschuldigd zijn . Zoals hierboven vermeld, gebruikten ze dit geld grotendeels om de aandelenkoersen op te blazen, fusies en overnames van fondsen te financieren en door financiële problemen op de lange termijn te slepen.
Onrendabele “ zombie bedrijven ” obligaties uitgegeven om zelfs maar te overleven al zijn ze niet hun bestaande rentebetalingen kan maken (bijna een vijfde van de Amerikaanse bedrijven deze beschrijving past vandaag). En geldschieters hebben bewezen meer dan blij te zijn om enorme hoeveelheden krediet aan deze bedrijven te verstrekken, hoewel het steeds onwaarschijnlijker lijkt dat velen hun schulden ooit zullen kunnen terugbetalen.
Er is tenslotte nergens anders om hun overtollige kapitaal te beleggen, en de hoge rentetarieven aangeboden door worstelende bedrijven zien er op papier redelijk goed uit.
Deze honger naar hoogrentende schulden betekent dat, net als in 2008, de kredietnormen snel zijn gedaald. Meer dan de helft van de gigantische Amerikaanse markt voor bedrijfsobligaties heeft de rating “BBB”, een niveau boven de rommel. (Ongewenste obligaties zijn leningen met een hoge rente uitgegeven door debiteuren met een hoog risico op wanbetaling.) Leningen met hefboomfinanciering – leningen aan kredietnemers met een zware schuldenlast – bedragen nu $ 1,2 biljoen op de Amerikaanse markt en wereldwijd minstens $ 2,2 biljoen. Viervijfde van deze Amerikaanse leningen zijn ‘convenant-lite’, wat betekent dat kredietverstrekkers weinig of geen bescherming hebben wanneer kredietnemers in gebreke blijven.
Voor de context wordt de ballonvarenmarkt voor risicovolle schulden niet alleen aangewakkerd door bedrijven waar nog nooit iemand van heeft gehoord. Schulden van eerbiedwaardige bedrijven zoals Ford, General Motors en General Electric hebben allemaal de rating BBB met een hoog risico om te worden verlaagd. Start-up reuzen zoals Uber , WeWork en Tesla – die nooit winst hebben gemaakt – overleven allemaal door obligaties met een junk-rating uit te geven.
Financiële voorschriften voorkomen dat grote instellingen zoals commerciële banken effecten onder beleggingskwaliteit houden of activa met een rating lager dan BBB. Maar een beetje vervelende regelgeving heeft de financiële sector er nooit van weerhouden om zijn weg naar een ramp te innoveren.
De schaduwbanksector – bestaande uit niet-gereguleerde, slecht gekapitaliseerde geldschieters – is sinds 2008 opnieuw geëxplodeerd, dit keer door grotendeels tegemoet te komen aan bedrijven met een hoog risico. Een groot deel van de winst van de industrie is afkomstig van het verpakken van deze hefboomleningen in massieve derivaten die bekend staan als collateralized loan verplichtingen (CLO’s), die vervolgens worden verkocht aan andere investeerders.
Studenten van de crisis van 2008 kunnen huiveren als ze erachter komen dat de waarde van de CLO-markt vandaag die van de vorige markt voor collateralized debt verplichtingen (CDO’s) overtreft , die een rampzalige rol speelde tijdens de vorige financiële crash.
En wie heeft de schaduwbanken de hoofdstad geleend om deze riskante weddenschappen te maken? Precies. Dezelfde grote banken en pensioenfondsen die één stap verder mogen lenen aan de kredietnemers . Grote banken zijn vandaag ook de grootste houders van CLO’s die zijn samengesteld uit gebundelde leningen met een hoog risico.
DE GEVEL BROKKELT AF
In de komende recessie zullen veel bedrijven die momenteel in de VS en Europa rondhangen, falen. Krediet zal afnemen als de druk op kredietverstrekkers toeneemt. Falende bedrijven zullen hun schuld niet tegen lagere tarieven kunnen herfinancieren of nieuwe leningen aangaan om bestaande leningen af te lossen, waardoor ze in gebreke blijven.
Cascade van wanbetalingen op junk schuld zal de sub-prime zakelijke schuldmarkt en veel van de bijbehorende CLO’s doen crashen, net zoals de ondergang van de Amerikaanse huizenmarkt de CDO-markt in 2008 vernietigde. een recessie, zal ook mislukken en in gebreke blijven, waardoor hun institutionele sponsors worden ingedrukt.
Maar dat is niet alles.
In een gemiddelde recessie wordt ongeveer 10 procent van de beoordeelde effecten gedegradeerd. Zoals hierboven besproken, worden veel commerciële banken, investeringsbanken en pensioenfondsen geconfronteerd met beperkingen om een van de $ 3 biljoen aan uitstaande bedrijfsobligaties met BBB-rating aan te houden als en wanneer ze een lagere rating ontvangen. Het is dus zeer waarschijnlijk dat er een brandverkoop zal plaatsvinden op maximaal $ 300 miljard aan ernstig noodlijdende, zo niet waardeloze activa op een moment dat alle grote kopers ook verkopen.
Veel hedgefondsen en pensioenfondsen zullen ernstige verliezen lijden, die worden doorberekend aan de banken waarmee ze financiële banden hebben. Banken zoals Wells Fargo en de Japanse Norinchukin, de grootste houders van CLO’s, zullen ook ernstige verliezen lijden.
Grote banken zijn ook wettelijk verplicht om een bepaalde kapitaalreserve aan te houden om mogelijke verliezen in hun portefeuille te dekken. Naarmate de crisis zich ontwikkelt – en aandelen, obligaties en derivaten dalen – zullen de grote banken gedwongen worden om nog meer van hun activa te verkopen , alleen om aan de kapitaalvereisten te voldoen. Na openbare protesten van het tegendeel zullen veel grote instellingen insolvent worden bevonden.
Deze brouwcrisis zal niet worden beperkt tot Amerikaanse instellingen. Onder druk van de negatieve rentetarieven en de lage groei in Europa, hebben veel van Europa’s belangrijkste banken zich opgestapeld op de markt voor bedrijfsschuldpapier en zijn ze sterk blootgesteld aan Amerikaans schaduwbankieren.
De belangrijkste Europese banken zijn armer gekapitaliseerd en kwetsbaarder dan hun Amerikaanse tegenhangers. (De blootstelling van Société Générale aan leningen met hefboomwerking is bijvoorbeeld minstens drie keer groter dan het beschikbare kapitaal.) De ongelooflijk onstabiele banken en schulden van Italië vormen ook een grote bedreiging voor de rest van het Europese banksysteem. Een relatief kleine schok is alles wat nodig is om deze banken te verwoesten.
Deze instellingen, en de banken die eraan worden blootgesteld, hebben een nieuwe ronde massale reddingsoperaties uit Europa nodig in een tijd dat Euroskeptische partijen in opkomst zijn in het Italiaanse parlement. Naast hun Amerikaanse tegenhangers zullen de Europese banken aanzienlijke verliezen lijden die hen in de richting van insolventie duwen. Wat ik hierboven heb beschreven, kortom, is een andere systemische crisis van mondiale financiën.
Zal de crisis net zo erg zijn als in 2008? De vraag is moeilijk definitief te beantwoorden, gezien het aantal onzekerheden: hoe slecht de banken feitelijk worden blootgesteld aan risicovolle leningen en de bijbehorende effecten; hoe dicht veel wankelende bedrijven zijn standaard; en de schaal en snelheid van de staatsreactie.
Er zijn een aantal manieren waarop de risico’s van vandaag kleiner lijken dan die van 2008. De markt voor swaps op derivaten zoals CDO’s en CLO’s – die een belangrijke rol hebben gespeeld in de vorige crisis – is vandaag veel kleiner dan in 2008. CLO’s zijn ook enigszins minder gecompliceerde instrumenten dan hun voorgangers. Maar er waren ook veel beweringen over de veiligheid en stabiliteit van CDO’s tot de vorige keer.
Veel van de andere indicatoren voor het vermogen van de wereldeconomie om de volgende crisis te doorstaan, zijn inderdaad slechter dan in 2008. En dit suggereert dat staten gedwongen zullen worden op ingrijpende manieren in te grijpen om de gevolgen van de komende crisis te beheersen.
DE REACTIE VAN DE STAAT
De regeringen en centrale banken van de wereld ‘repareerden’ de crisis van 2008 alleen door nog een bubbel te blazen die miljoenen levens zal vernietigen terwijl deze barst. Maar om precies dit te bereiken, moesten ze veel van de hulpmiddelen in hun arsenaal besteden. Een van de meest opmerkelijke kenmerken van de wereld na 2008 is het volkomen falen van het monetaire beleid – hoe centrale banken proberen de economie te beheren door rentetarieven te beheersen en obligaties te kopen en verkopen.
De rentetarieven zijn al negatief in landen als Duitsland, Japan, Zwitserland en Zweden, zelfs vóór de komende crisis. De theorie achter negatieve rentetarieven suggereert dat commerciële banken betalen om hun geld bij de centrale bank te storten hen zou dwingen te stoppen met het oppotten van contant geld en meer leningen aangaan. Maar negatieve rentes hebben zowel de winst van Europese banken als de aansporing tot ongelooflijk risicovolle leningen gestimuleerd, zoals we zojuist hebben gezien.
Evenzo zal de Federal Reserve-rente naar nul dalen naarmate de crisis zich ontwikkelt. Maar net als in 2008 zullen verlaagde tarieven niet voldoende zijn om de economie opnieuw op te starten in een wereld van onder druk staande winsten en endemische financiële crisis. Kwantitatieve versoepeling zal opnieuw op grote schaal worden gebruikt om noodhulp te bieden aan een falend financieel systeem.
Nogmaals, het zal niet voldoende zijn om de groei opnieuw te starten. Zoals vertrekkende ECB-president Mario Draghi onlangs zei : “het wordt de hoogste tijd dat het fiscale beleid de leiding neemt.”
Om het kapitalistische systeem te ondersteunen, zullen staten worden gedwongen om falende banken en grote bedrijven te redden, en de verliezen van de kapitalisten socialiseren. Dit zal gebeuren met massale tekortuitgaven die waardeloze bedrijfsschulden en effecten in publieke schulden veranderen. Bijna elke ontwikkelde economie deed dit precies in reactie op de vorige crisis, waardoor de wereldwijde staatsschuld sinds 2007 verdubbelde .
Hoewel er nog steeds veel ruimte is voor grote economieën zoals de VS en China om te lenen, vooral tegen bodemprijzen, kan hetzelfde niet gezegd worden van veel andere staten. Griekenland, Italië, Portugal, Spanje en zelfs Frankrijk kunnen allemaal met nieuwe schuldencrises worden geconfronteerd als beleggers een nieuwe ronde van exploderende tekorten tegemoet treden.
Zoals Jerome Roos na 2008 schreef , zullen veel schuldeisers die aandringen op de volgende golf van brutale bezuinigingen dezelfde banken zijn die openbare reddingsoperaties ontvangen. En deze nieuwe staatsschuldencrisis zou wel eens een ander risico van financiële besmetting in de hele eurozone kunnen vormen, waardoor een radicale wijziging van het beleid van leidende staten als Duitsland nodig zou zijn.
Wat ik zojuist abstract heb beschreven, zal er in de praktijk verbluffend uitzien: een nieuwe golf van nationalisaties van bedrijven op een schaal die niet in decennia wordt gezien. Hoewel vermoeide mensen zich in eerste instantie tegen hen zullen verzetten, zullen reddingsoperaties zowel politiek noodzakelijk zijn om massale ontslagen tegen te gaan als economisch “noodzakelijk” om troepschulden te herwaarderen. Ik verwacht dat we een opmerkelijk vergelijkbaar economisch beleid zullen zien van links en rechts, met als voornaamste verschil de snelheid waarmee bedrijven opnieuw worden geprivatiseerd nadat hun verliezen zijn overgedragen aan de arbeidersklasse.
Het lijkt erop dat we steeds dichter bij de wereld komen die Marx en Engels voor ogen hadden toen ze voorspelden dat: “de officiële vertegenwoordiger van de kapitalistische maatschappij – de staat – uiteindelijk de productierichting zal moeten nemen… hoe meer het gaat naar de overname van productiekrachten, hoe meer het feitelijk de nationale kapitalist wordt, hoe meer burgers het exploiteert … De kapitalistische relatie wordt niet afgeschaft. Het wordt eerder tot een hoogtepunt gebracht. ‘
De motor van het kapitalisme faalt. Het systeem kan alleen maar sputteren, voortgestuwd door nieuwe bubbels en een steeds stijgende hoeveelheid onbetaalbare schulden. De permanente stagnatie en permanente interventie die alleen in Japan werd gezien, verspreidt zich over de ontwikkelde landen.
Zonder een massale vernietiging van kapitaal op de schaal van de Tweede Wereldoorlog, en alle bijbehorende verschrikking, kan de kapitalistische accumulatie niet volledig opnieuw beginnen. En dit betekent dat het tijd is om de wereldeconomie op de meest fundamentele niveaus te hervormen.
EEN PLAN VOOR LINKS
Voor het grootste deel van de arbeidersklasse is er sinds 2008 geen ‘herstel’ geweest. Onze lonen stagneerden, de omstandigheden verslechterden, terwijl de schuldenlast toeneemt. Onze kameraden in Griekenland hebben nog steeds een officieel werkloosheidspercentage van meer dan 17 procent.
De woede en angst die na de volgende crisis zullen ontstaan, na een volledig decennium van niet-herstel, zijn van tevoren moeilijk te begrijpen. Kunnen we ons voorstellen wat er zal gebeuren als vliegtuigbrandstof op het vuur wordt gegoten dat wereldwijd al woedt, van Haïti tot Frankrijk, van Libanon tot Chili?
Maar links in de ontwikkelde wereld is nog steeds grotendeels onvoorbereid om deze woede en verontwaardiging te organiseren en te benutten – hoewel er nu nog tijd is om onszelf klaar te maken.
Om te beginnen moeten we begrijpen wat nodig is om de wereldeconomie te heroriënteren. Het zal niet langer voldoende zijn om alleen te streven naar meer tekortuitgaven en een groter sociaal vangnet.
Het beleid en de voorstellen van het huidige Keynesiaanse links worden de nieuwe mainstream, die zowel in de jaren dertig als links en rechts wordt aangenomen. Het simpele feit is dat particuliere, winstgestuurde investeringen geen goede verkooppunten meer hebben in de ontwikkelde wereld. En zolang particuliere investeringen de overheersende kracht in de economie blijven, zullen economische stimulansen tot ongekende resultaten leiden en nieuwe zeepbellen blazen.
Links moet de komende crisis en reddingsoperaties gebruiken als een kans om de hebzucht en incompetentie van het bestaande systeem aan te vallen. We kunnen ervoor pleiten dat genationaliseerde bedrijven worden overgedragen aan werknemersbezit en -beheer, aangezien de arbeidersklasse hun tabblad al oppakt.
We kunnen aandringen op een “reddingsactie” op basis van massale schuldverlichting voor gewone mensen, in plaats van de kapitalisten. Maar we moeten de crisis ook gebruiken om mensen te overtuigen van het idee dat het kapitalistische systeem faalt en niet eenvoudig kan worden hervormd. En dit betekent dat we de noodzaak moeten onder woorden brengen om het hele financiële systeem te socialiseren en het verspilde overtollige kapitaal te gebruiken om te investeren in de behoeften van de arbeidersklasse: het bestrijden van klimaatverandering, het uitbreiden van sociaal welzijn, het verminderen van arbeidsuren en het beëindigen van armoede.
Het is ook tijd voor revolutionair links om een effectieve organisatiestrategie te volgen. Waar onze kameraden hun tijd hebben gericht op het organiseren en betrekken van de onderdrukten in hun dagelijkse strijd – zoals in Indonesië en Griekenland – is de beweging gegroeid.
Er is geen vervanging voor het opbouwen van diepe banden en het organiseren van grassroots power op werkplekken, buurten en vluchtelingenkampen. Juist deze banden en structuren maken het mogelijk dat een revolutionaire beweging macht uitoefent wanneer een crisis mogelijkheden voor actie biedt. De primaire focus van onze beweging moet verschuiven van naar binnen gericht activisme naar het organiseren van het ongeorganiseerde en winnen van de massa van de onderdrukten naar een revolutionaire horizon.
Veel revolutionairen kunnen ook een revolutie teweegbrengen in de manier waarop we werken. We moeten nationaal en internationaal een federatie vormen om acties op een veel bredere schaal te coördineren. We moeten systematisch nieuwe organisatoren rekruteren en opleiden, en we moeten onnodige bagage en sociale betekenissen weggooien die de beweging minder toegankelijk maken voor nieuwe deelnemers.
Fundamenteel moeten we begrijpen dat we veel eerder zullen strijden om machtsstrijd dan we hadden gedacht en plannen maken en dienovereenkomstig handelen.
De komende crisis kan het reeds afbrokkelende centrum fataal verzwakken ten voordele van zowel radicaal links als fascistisch rechts. Het is aan ons om een duidelijke visie op een wereld buiten het kapitalisme te delen en een strategisch pad om daar te komen, anders zullen angst en desillusie de mensen in de richting van een reactie brengen.
Nu de klimaatcrisis toeneemt en de wereldeconomie tot stilstand komt, is er nog veel te doen en kostbaar weinig tijd te verspillen. Nu, in de rust voor de storm, moeten we onze tijd gebruiken om samen te werken, de toekomst te plannen en nieuwe verbindingen binnen de arbeidersklasse te bouwen.
Zelfs de bouw van een kleine kern van toegewijde individuen nu kunnen maken van de vitale verschil tussen winst en verlies in de komende jaren.