De perfecte storm van financiële, politieke, sociaal-economische en milieurisico’s

Hoewel er nooit een goede tijd is voor een pandemie, is de COVID-19-crisis op een bijzonder slecht moment gekomen voor de wereldeconomie. De wereld drijft al lang in een perfecte storm van financiële, politieke, sociaal-economische en milieurisico’s, die nu allemaal nog acuter worden.

NEW YORK – Na de financiële crisis van 2007-09 werden de onevenwichtigheden en risico’s die de wereldeconomie doordrongen, verergerd door beleidsfouten. Dus in plaats van de structurele problemen aan te pakken die de financiële ineenstorting en de daaruit voortvloeiende recessie aan het licht brachten, schopten regeringen het blik meestal op de weg, waardoor grote neerwaartse risico’s ontstonden  die een nieuwe crisis onvermijdelijk maakten.

En nu het is aangekomen, worden de risico’s nog groter. Zelfs al leidt de grotere recessie dit jaar tot een matig U-vormig herstel, toch zal er later in dit decennium een L-vormige ” grotere depressie ” volgen als gevolg van tien onheilspellende en risicovolle trends.

De eerste trend betreft tekorten en de daaruit voortvloeiende risico’s: schulden en wanbetalingen. De beleidsreactie op de COVID-19-crisis brengt een enorme toename van de begrotingstekorten met zich mee – in de orde van 10% van het BBP of meer – in een tijd waarin de overheidsschuld in veel landen al hoog was, zo niet onhoudbaar.

Erger nog, het verlies van inkomen voor veel huishoudens en bedrijven betekent dat de schuldenlast van de particuliere sector ook onhoudbaar wordt, wat mogelijk kan leiden tot massale wanbetalingen en faillissementen. Samen met de stijgende niveaus van de overheidsschuld zorgt dit allesbehalve voor een meer bloedarm herstel dan het herstel dat volgde op de Grote Recessie tien jaar geleden.

Een tweede factor is de demografische tijdbom in geavanceerde economieën. De COVID-19-crisis laat zien dat er veel meer overheidsuitgaven moeten worden toegewezen aan gezondheidsstelsels en dat universele gezondheidszorg en andere relevante publieke goederen noodzakelijk zijn, geen luxe.

Maar omdat de meeste ontwikkelde landen een vergrijzende samenleving hebben, zal het financieren van dergelijke uitgaven in de toekomst de impliciete schulden van de huidige niet-gefinancierde gezondheidszorg- en socialezekerheidsstelsels nog groter maken.

Een derde probleem is het toenemende risico op deflatie. De crisis veroorzaakt niet alleen een diepe recessie, maar veroorzaakt ook een enorme speling in goederen (ongebruikte machines en capaciteit) en arbeidsmarkten (massale werkloosheid), en veroorzaakt een prijsdaling in grondstoffen zoals olie en industriële metalen. Dat maakt schulddeflatie waarschijnlijk, wat het risico op insolventie vergroot.

Een vierde (gerelateerde) factor is valutadaling. Terwijl centrale banken deflatie proberen te bestrijden en het risico van stijgende rentetarieven (als gevolg van de enorme schuldenopbouw) het hoofd bieden, zal het monetaire beleid nog onconventioneler en verstrekkender worden.

Op korte termijn zullen de regeringen hun begrotingstekorten in geld moeten  omzetten  om depressie en deflatie te voorkomen. Toch  zullen stagflatie na verloop van tijd onvermijdelijk worden door de  voortdurende negatieve aanbodschokken als gevolg van versnelde de-globalisering en hernieuwd protectionisme.

Een vijfde probleem is de bredere digitale ontwrichting van de economie. Nu miljoenen mensen hun baan verliezen of werken en minder verdienen, zullen de inkomens- en vermogenskloven van de eenentwintigste-eeuwse economie verder toenemen.

Om zich te beschermen tegen toekomstige schokken in de toeleveringsketen, zullen bedrijven in geavanceerde economieën de productie van goedkope regio’s naar duurdere binnenlandse markten herstellen. Maar in plaats van arbeiders thuis te helpen, zal deze trend het automatiseringstempo versnellen, de lonen onder druk zetten en de vlammen van populisme, nationalisme en vreemdelingenhaat verder aanwakkeren.

Dit wijst op de zesde belangrijke factor: de-globalisering. De pandemie versnelt de trends in de richting van balkanisering en versnippering die al in volle gang waren. De Verenigde Staten en China zullen sneller loskoppelen en de meeste landen zullen reageren door nog meer protectionistisch beleid te voeren om binnenlandse bedrijven en werknemers te beschermen tegen wereldwijde verstoringen.

De postpandemische wereld zal worden gekenmerkt door strengere beperkingen op het verkeer van goederen, diensten, kapitaal, arbeid, technologie, gegevens en informatie. Dit gebeurt al in de farmaceutische, medische apparatuur- en voedingssector, waar regeringen exportbeperkingen en andere protectionistische maatregelen opleggen in reactie op de crisis.

Het verzet tegen de democratie zal deze trend versterken. Populistische leiders profiteren vaak van economische zwakte, massale werkloosheid en toenemende ongelijkheid.

Onder omstandigheden van verhoogde economische onzekerheid zal er een sterke impuls worden gegeven aan de zondebok van buitenlanders voor de crisis. Handarbeiders en brede cohorten van de middenklasse zullen vatbaarder worden voor populistische retoriek, met name voorstellen om migratie en handel te beperken.

Dit wijst op een achtste factor: de geostrategische afstand tussen de VS en China. Nu de regering-Trump er alles aan doet om China de schuld te geven van de pandemie, zal het regime van de Chinese president Xi Jinping zijn bewering dat de VS samenzweert om de vreedzame opkomst van China te voorkomen, verdubbelen.

De Chinees-Amerikaanse  ontkoppeling van handel, technologie, investeringen, gegevens en monetaire regelingen zal toenemen. Erger nog, deze diplomatieke breuk zal de weg vrijmaken voor een nieuwe koude oorlog tussen de VS en haar rivalen – niet alleen China, maar ook Rusland, Iran en Noord-Korea.

Nu de Amerikaanse presidentsverkiezingen in aantocht zijn, is er alle reden om een ​​golf van clandestiene cyberoorlogvoering te verwachten  , die zelfs tot conventionele militaire botsingen kan leiden.

En omdat technologie het belangrijkste wapen is in de strijd voor controle over de industrieën van de toekomst en bij de bestrijding van pandemieën, zal de Amerikaanse particuliere tech-sector in toenemende mate worden geïntegreerd in het nationaal-veiligheids-industrieel complex.

Een laatste risico dat niet kan worden genegeerd, is verstoring van het milieu, dat, zoals de COVID-19-crisis heeft aangetoond, veel meer economische schade kan aanrichten dan een financiële crisis.

Terugkerende epidemieën (HIV sinds de jaren 80, SARS in 2003, H1N1 in 2009, MERS in 2011, Ebola in 2014-16) zijn, net als klimaatverandering, in wezen door de mens veroorzaakte rampen, geboren uit slechte gezondheids- en gezondheidsnormen, het misbruik van natuurlijke systemen en de groeiende interconnectiviteit van een geglobaliseerde wereld.

Pandemieën en de vele ziekelijke symptomen van klimaatverandering zullen de komende jaren frequenter, ernstiger en duurder worden.

Deze tien risico’s, die al opdoemden voordat COVID-19 toesloeg, dreigen nu een perfecte storm aan te wakkeren die de hele wereldeconomie in een decennium van wanhoop brengt.

Tegen 2030 kunnen technologie en competenter politiek leiderschap veel van deze problemen verminderen, oplossen of minimaliseren, wat leidt tot een meer inclusieve, coöperatieve en stabiele internationale orde.

Maar elk happy end gaat ervan uit dat we een manier vinden om de komende Grote Depressie te overleven.

Nouriel Roubini, hoogleraar economie aan de Stern School of Business van de New York University en voorzitter van  Roubini Macro Associates , was Senior Economist for International Affairs in de Council of Economic Advisers van het Witte Huis tijdens de Clinton Administration. Hij heeft gewerkt voor het Internationaal Monetair Fonds, de Amerikaanse Federal Reserve en de Wereldbank. Zijn website is  NourielRoubini.com .

Oorspronkelijk gepubliceerd door NourielRoubini.com